[农林牧渔]农业行业：三季报总结——V 型反转确立

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　三季度农业股整体上战胜大盘。09年至今，农业股整体走势弱于大盘。但从3季度开始，整体上已开始显现强势特征，3季度总体上跑赢大盘6.08个百分点。其中7、8、9三个月，农业股与大盘收益之差分别为-2.3、13和-7.1个百分点。

　　农产品价格近期小幅回落，但不改走强态势。9月份后，在猪肉价格回落的带动下，农产品批发价格指数出现了一定的回落。但展望4季度：1)经济回暖带动需求回升和价格上涨的逻辑依然存在。2)年底是农产品需求的旺季。3)在今年干旱造成大豆、玉米减产以及种植面积下降引起棉花产量下降等预期的背景下，预计农产品价格将维持平稳上涨态势。4)国家已于近期提高了明年小麦的最低收购价格，预计稻米的收购价格也将在不久公布，这将支撑农产品价格维持走强态势。

　　3季度农业上市公司业绩增长超出预期，预计全年增长25-30%。截止10月31日，2009年3季度报告已经公布完毕。前3季度，38家农业上市公司共实现收入481.5亿元，同比下降1.7%，营业利润21.5亿元，同比下降18.5%，归属母公司股东的净利润19.6亿元，同比下降18.3%。虽然经济危机造成前3季度总的数据依然不甚理想，但分季度来看，行业回暖趋势在3季度得到了进一步加强：3季度收入同比增长4.5%，较2季度增速提高0.6个百分点；净利润同比增长45.3%，较2季度的-18.7%提高了64个百分点，大大超出了我们和市场的预期。我们认为4季度伴随着农产品价格上涨，行业单季度盈利应达到今年3季度水平，则全年盈利增长25-30%。

　　维持农业行业的"增持"评级。农产品价格上涨、政策密集发布、上市公司业绩不断好转是我们继续给予农业行业"增持"评级的主要理由，年底和明年1季度是投资农业股的良好时机，再次建议投资者提高对该行业的配置比例。农产品价格依然是投资该行业的主线，我们认为未来存在确定性价格上涨预期的品种有糖、玉米种子、扇贝和浓缩苹果汁，对应的上市公司是南宁糖业、登海种业、敦煌种业、獐子岛和国投中鲁。其中，我们认为登海种业未来的高增长是最确定的。