ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20081230]东方航空重大事项点评—国家注资额大幅增加

事项:
12 月29 日,东方航空(600115)发布公告,称东航集团获得的国家资本金注入将由30 亿元扩大至70 亿元,并
且股份公司仍将以在A 股、H 股同时向东航集团定向增发的形式引进集团的70 亿元;明日(12 月30 日)复牌。对此
评论如下:
评论:
. 注资规模的扩大幅度完全符合我们预期。
我们前期(12 月24 日)判断,公司12 月24 日公告中增发方案的重大调整很可能预示着注资规模的扩大,且预
计规模将扩大30-50 亿元;本次公告的内容完全符合我们预期。
根据今日公告,东航仍将采取向集团定向增发A 股和H 股的方式引进集团资金(金额由30 亿元增至70 亿元),
A 股、H 股增发的股份数仍将按照1:1 的形式,但A 股的增发价和增发股份数与前期不同:
(1) A 股增发价为25 日停牌前20 个交易日均价的90%,即3.87 元人民币/股(原为3.6 元/股),H 股增发价仍为1
元人民币/股(1.14 港元/股)。
(2) A 股和H 股增发股份数均为14.4 亿股(原为6.51 亿股);定向增发完成后,东航总股本将由48.7 亿股扩大至
77.4 亿股。
只有当A 股、H 股股东会议均通过此议案,东航才能向集团定向增发引进现金;我们判断,公司股东大会最快将
于09 年1 月召开。
. 注资将提升上市公司资产质量,大幅增厚每股净资产。
若东航能成功引进集团70 亿元现金,以08 年第三季度财务数据为基准测算,资产负债率将从98.5%下降至90.1%;
每股净资产将从0.11 元猛增至0.97 元,增幅高达794%,公司财务状况将得以进一步改善。
. 维持航空运输业“中性”评级,东方航空“持有”评级,关注交易性机会。
我们认为注资规模的扩大对东航是绝对的利好,加上之前公司的换帅,这已充分体现出政府拯救东航的决心。我
们认为在基本面面临严峻考验的背景下,行业重组值得期待,目前来看,重组最有可能发生在东航与上航这两家同城
兄弟之间(我们已在前期报告中已多次阐述我们的这一观点和理由,在此不再赘述)。我们相信市场仍有可能围绕“注
资和重组”进行主题性投资(或者说投机),09 年航空业仍将是多事之秋。
从行业基本面分析,预计09 年的航空市场需求仍将低迷,加之人民币对美元升值步伐的大幅放缓,09 年航空公
司盈利仍将不容乐观,航空业的长期投资价值仍不具备,维持行业“中性”评级;维持东航、南航、上航的“持有”
评级,“注资或重组”事件将给各公司带来交易性机会,但我们认为这些交易性机会的时点较难把握。

相关研究报告下载:

[attach]12106[/attach]

返回列表