ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20081201]恒生电子调研简报——谨慎面对明年

事件:2008年11月28日,我们赴公司与董秘、证券事务代表就公司今年经营情况及明年经营展望进行了充分沟通。
我们的观点:
     今年前三季度公司主营收入单季度增速逐季下降。产生原因主要在于,对于公司而言,去年是一个特定的年份,资本市场出现了大幅增长,客户的it需求呈现报复性增长。去年有很多任务没有完成,项目主要集中在下半年,所以不少延迟到今年一季度完成。而其后,国内国际经济形势出现了比较的波动,对公司也产生了负面影响。今年前三季度收入中,软件业务占主营收入的60%,硬件占31%,系统集成占8%。
     四季度情况存在一定不确定性:四季度订单实际情况要好,但是公司担心客户在出具竣工报告和合同结算上出现问题,目前已经出现这种情况。国内很多银行的部门没有签订单的权利,有时候往往项目已经完成还没有签合同。但是银行的支付信用较高,往往会在最后时期把费用支付。总体来看,公司今年的业绩完成,关键在第四季度的客户结算进度。
     下游行业需求增长差异较大:07年全年收入中,来自证券、基金、银行三个行业的各占三分之一。根据今年前三季度情况来看,证券行业订单下降较多,基金行业订单今年略有增加,银行的订单有一定增长。
     券商IT需求受到政策影响:券商的IT建设需求往往分为软性需求和硬性需求,其中软性需求为客户自身提出的信息化需求,而证监会政策性推出的新产品往往是刚性需求。今年证监会没有要求推广新产品。券商今年主要上的系统有风控产品、客户管理系统(CRM)等。
     基金银行信息化需求稳定增长:公司针对基金的产品:交易系统(O3)、TA直销、网上交易系统。公司在银行方面占优势的主要是投资类产品,今年银行的理财产品发的好,推动公司理财类产品产品增长高,市场占有率大约60%,另外中间业务平台、电子银行等也有增长。
     维护费用收入各行业冷热不均:公司目前维护费用主要来自证券和基金行业。银行往往有较大规模的it团队,对其他供应商的服务比较挑剔,维护费用收取比例很少。针对券商的维护费用收入比较稳定,收取比例往往为软件销售收入的10%。基金公司的it人员往往少,对公司依赖大,收取比例高,大约占软件销售收入的20%。但是总体看,基金公司支付维护费用的的信誉较好,券商则需要要看年景。
     新产品研发有序进行:公司拥有自己的研究所,对金融创新产品的推广对于IT系统的需求进行预研,目前团队规模约为200人。公司目前在研基于Oracle的新一代集中交易系统。该系统的交易和结算部分分开,稳定性比较高,研发部分包括平台(中间件)和系统,国家预计投资达到6000万,该系统预计2009年能够面市, 2010年能够形成一定的销售规模。
     人员成本上升较多:公司近两年人员规模有一定扩充,同时国内新劳动实施对于公司人员成本有将近20%的提升,但是短期内公司人员扩充计划将缩减。
     明年情况较为复杂:明年下游行业客户需求受到融资融券、股指期货的推出以及国内新基金的获批发行、城商行的发展等因素的影响。预计银行客户的信息化需求能有有一定增长,基金行业客户需求能够略有增长,券商的需求存在一定不确定性。
     公司是国内从事证券、基金行业信息化建设的龙头企业。我们预计公司主营业务08、09年每股收益分别为0.43、0.46元,维持“增持”的投资评级。
 

相关研究报告共享下载:     

恒生电子调研简报——谨慎面对明年.rar (603.83 KB)


返回列表