[20081124]海运行业月报（200811）——油运“旺季行情”不再？（

报告摘要：
8月份的月报，我们仍对4季度油运市场的“旺季”有所期待。11月份中旬已过，传统的“油轮旺季”仍没有任何迹象。在全球金融危机，经济放缓的背景下，油运旺季的“缺席”也算不上是意外了。
旺季的产生来自于“需求的集中释放”。而由于全球经济放缓带来的“需求下降”成为了扼杀今年旺季行情的“元凶”。
油价是需求的风向标，也成为OPEC的调整原油供给的主要参考依据。短期来看，油价越跌，供给将越少，不利于油运市场。我们简单测算，OPEC本月150万桶/日的减产理论上减少约30条VLCC的运力需求，占整个油轮运力约2个百分点。
供给方面由于下半年新船交付量较大，且BDI的暴跌将不利于单壳油轮改造淘汰，供给增长进一步恶化了“运力供需关系”。运力供给的增加表现在两个方面：1）新船投产集中；2）单壳淘汰放缓。
据Clarkson统计8-10月份油轮新投放运力约1000万DWT，而同期淘汰运力为266万DWT，净增运力约735万DWT，增幅为1.87%，接近08年前7个月的新增运力。
在需求下降，供给增加的大背景下，油运市场将难以迎来08年的旺季行情。但油运市场中尚存不少利好因素将有助于维持油轮的盈利水平。随着燃油成本的下降，目前TD3线VLCC盈亏平衡点WS60左右。我们预期到年底前，运价有望维持在WS60-80点区间。
WORLDSCALE ASSOCIATION近期调整09年WS基准运价（Flat Rate），平均增幅达到33%。主要反应08年燃油成本价格的上涨。以5年船龄VLCC（8000万美元造价）测算，如果燃油成本在300美元/桶，09年的VLCC盈亏平衡点约为WS40。
我们本期调整主要航运个股业绩预测，投资评级调整请参阅相关报告。