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[20081104]在保增长政策下寻找增长——2008年11月股票投资策略

摘要:
   本报告关注点:
   国际国内宏观经济加速下滑,保增长政策唯有超预期才能稳定市场信心;
   上市公司三季报分析:A股在增长的迷雾中徘徊;
   基金三季报分析显示:防御型配置成为共识;
   流动性指标转向或孕育市场转机,我们判断流动性的反弹是大概率事件,但可能存
在时滞;
   市场进入双向波动筑底阶段,配置上重点关注逐步形成向上拐点以及符合宏观经济
调控取向的行业。
   投资要点:
   根据目前的国内外宏观经济形势,我们判断,A股盈利增速下滑趋势短期内难有改
观,预计将延续至09年中期。从更宏观的角度看,上市公司盈利与GDP增速之间存在明
显的正相关性,只有实体经济见底回升后,A股市场才有望迎来新一轮的趋势性上涨行
情。
   流动性指标趋势有望向好。通胀水平的明显回落,经济增长的加速下滑,GDP名义
增长率已开始步入下行周期,这意味着实体经济对于流动性的需求也将逐步下降。同
时,随着央行货币政策的逐步放松以及顺差规模恢复性的增长,流动性的供给将逐渐
增长。因此,市场流动性最紧张的状况应该已经过去,并将向着相对宽松的方向发
展,A股市场则可能已经进入双向波动的筑底阶段。市场的系统性风险已基本释放,但
结构性风险仍不容忽视,而这种风险主要来自于经济增长的回落引发的行业景气回
落。
   从行业配置的角度,建议从两条思路入手:一是进一步回避拐点向下的行业,关注
逐步形成向上拐点的行业。具体来看,房地产、钢铁、化工、机械、建材等行业已经
形成向下的增长拐点;金融、商业、食品、旅游等行业则预期在四季度形成向下的拐
点;石油石化、电力、电气设备和建筑等行业在第三季度则出现单季利润环比、同比
同时上升的趋势。那么,由此将形成新的行业利润分配格局,反映在资产配置上,就
是要超配利润增长形成向上拐点的行业。二是根据宏观调控政策的取向,调整配置方
向。一是要抓住铁路大发展,重点关注铁路建设和交通机械的重点企业;二是把握财
政性扩张政策下对医药、农业的影响;三是精选主题性投资机会,房地产等行业对政
策调控的敏感度较高,可予以关注。
 相关研究报告下载:

在保增长政策下寻找增长——2008年11月股票投资策略.pdf (617.75 KB)


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