[20081104]重点报告-内生增长性不足——传媒行业08年3季报综述

    2008年前三季度传媒行业可比的14家上市公司共实现营业总收入为151.49亿元，
   同比增15.21%，共实现净利润16.06亿元，同比增长6.97%，略高于同期A股市场平
   均2.25%的净利润增速水平，传媒行业收入继续保持稳定增长，但增长主要依靠外
   延式扩张，内生增长性不足。
     垄断经营和必须消费的特点决定了有线网络行业在弱市中具备较强的防御性特
   征，随着我国有线电视网络用户规模的不断扩大和数字化平移的加速推进，有线电
   视网络行业上市公司收入呈现稳定增长趋势，但折旧摊销导致的成本上升在很大程
   度上抑制了上市公司业绩的释放。而平面媒体行业由于受到来自新媒体冲击、原材
   料价格上升等多方面的压力，收入增长呈现放缓趋势。
     预计08年传媒行业上市公司的整体净利润增速为3.58%。净利润增速较低的主要
   原因是投资收益和公允价值变动收益大幅下降所致。在不考虑后续资产收购、重组
   和证券市场风险的前提下，预计09年传媒行业上市公司整体净利润增速为15.27%。
     未来对传媒行业的选股思路仍将以防御性为主，重点选取业绩增长性较为确定、
   估值水平较低的上市公司，同时兼顾各类主题投资。建议积极关注具有优质客户资
   源，并且具备外延式扩张机会的歌华有线（600037）和拥有强势媒体资源作为依
   托，业绩增长确定性较高的博瑞传播（600880）。