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[20081031](武钢股份)_业绩符合预期,取向硅钢尽显细分市场产品特色

1. 业绩符合预期。公司3Q08实现收入208亿,同比增长59%,归属母公司的净利润22.5亿,折合EPS 0.29元,同比增长44%,但环比下降21%,和我们预期的0.28元基本相符。
2. 取向硅钢尽显支柱作用。虽然公司三季度毛利率从二季度的21.9%下降到18.5%,但整体钢价急降对公司的盈利空间的冲击还是要小于其他公司。取向硅钢的市场价格保持坚挺,充分体现了细分市场产品的特色,隔离于普通商品材价格的巨幅波动。随着原料价格的下跌,我们预计硅钢产品价格会有一定的下降空间,但仍然会维持巨大的利润空间。
3. 电网投资确定性高,取向硅钢需求无忧。电网投资未来三年年均增速仍将保持15%以上,而在09年保增长的基调下,政府完全可能加大对这类最可控领域的投资。因此,公司的取向硅钢的需求旺盛且稳定,不用像其他产品一样担心下游需求的持续萎靡。此外,我们认为未来两年公司在国内取向硅钢市场的垄断仍难以被打破,因此仍将享受一段美妙的暴利时光。
4. 下调公司09-10年的盈利预测,维持“增持”评级。考虑公司其他产品不具有抵御行业景气下降的能力,我们调低了对这类产品09-10年价格的预测,并相应下调公司09-10年的盈利预测至0.80/0.75元(之前预测为0.98/0.93元)。我们维持对公司08年的盈利预测并维持对其长期增持的评级。

相关研究报告下载:

(武钢股份)_业绩符合预期,取向硅钢尽显细分市场产品特色.pdf (58.07 KB)


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