2008年三季度业绩略低于预期。2008年1-9月份，公司实现营业收入18.09亿元，净利润7.58亿元，分别同比增长8.3%和-1.3%。其中，三季度单季实现营业收入6.11亿元，同比增长4.4%，当季实现净利润3.4亿元，每股收益0.294元，同比增长39%，但扣除当季所得财政补贴后，实际每股收益0.2元，同比下降8.1%。由于昌九大修新增折旧以及其他路段养护成本的上升，致使毛利率下滑。08年1-9月，公司营业成本5.5亿元，同比增长24.7%；经营毛利率69.6%，同比下滑3个百分点。
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南北纵向路段昌九-昌樟（傅）-昌泰高速的通行费收入尽管二季度一度出现了恢复性的增长，但是在三季度重归低迷，至9月份，昌九与昌樟（傅）的单月通行费收入增速回落至3%左右，而昌泰高速则再次陷入负增长，9月则是-6.7%。
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区域经济放缓与路网分流是主因。对于公司南北纵向路段而言，两端的珠三角与长三角的经贸增速放缓制约了公路运输需求的增长，货车比例出现下降，且这一趋势可能会延续到09年；江西本省经济活跃程度不减，但亦难弥补过境车流的增速下滑；大广高速武吉段于08年1月通车，在一定程度上分流了湖北与河南前往江西西部地区的车流量。
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调整每股收益为08年0.87元、09年0.88元，维持“审慎推荐”投资评级：宏观经济增速的放缓属于各行业所共同面临的系统性风险，而武吉高速的分流影响将逐步趋于稳定。我们认为公路运输需求相对刚性，且在较为谨慎的盈利预期下，公司当前估值水准亦具备了较高的安全边际，因此仍可视赣粤高速（600269）为较好的防御性品种。 相关研究报告下载：
 赣粤高速(600269)-区域经济放缓与路网分流拖累业绩.pdf (464.98 KB)
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发表于 2008-10-31 17:03
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