公司2008 年前三季度实现营业收入64.87亿元，较上年同期增长45.49%；实现营业利润44.10 亿元，较上年同期增长76.07%；实现净利润31.45亿元，较上年同期增长97.72%。
公司三项费用控制仍然较好，这与公司品牌力持续提升有着密切关系，公司的管理费用从2007年三季度报的10.67%下降到了今年三季度报的8.26%，营业费用从从2007年三季度报的9.86%下降到了今年三季度报的7.02%，加上财务费用也下降为-0.9586%，使得公司的期间费用占比从2007年三季度报的19.68%，下降到了今年三季度报的14.32%。
公司产品毛利率也提升了6.32 个百分点达到了90.52％，较二季度的毛利率也有所提升90.43%。公司毛利率提升较快的原因主要采购集团数量减少而采用了股份公司自产基酒。公司主营业务的提升以及费用控制到位使得公司盈利能力一直在持续攀升，公司净资产收益率也从2007年三季度的24.59%提高到了今年三季度报的33.41%，最终使得公司净利率从2007年三季度报的37.44%提高到了今年三季度报的50.94%。
分析公司三季度利润表的主要指标，在公司销售收入同比增长45.49%的基础上，加上毛利率提升，使得公司主营业务利润提升了57.76%，在考虑到费用控制因素后公司营业利润提升了76.07%，加上所得税下降使得公司净利润实现了97.72%的增长。
如果结合公司二三季度利润表同比增长情况，我们能够发现三季度销售收入增长速度要低于二季度，其它同比增长速率均与二季度一致，同时我们也注意到三季度的预收帐款较二季度明显增加了6.42个亿，从我们从各地所了解的到销售信息，目前茅台酒终端由去年的供不应求变为目前的需求基本都能满足，同时公司今年以来销售政策没有变化，我们判断这些预收帐款增加更多应该理解为公司盈余管理。
目前市场最关心的就是公司提价与销量增长预测，我们认为在泸州老窖和五粮液提完价之后，公司在提价问题上变的相对主动。如果未来几个月消费抑制不太明显，公司仍然有提价空间，但高档白酒消费受经济减速影响较大的话，公司不提价更有利于今后市场拓展。
目前公司519元/瓶出厂价的销量占比越来越高，使得公司实际的出厂价已经高于竞争对手，同时由于茅台的量一直较小，使得许多小经销商获利并不太重，如果未来消费量减少并在终端价格下降倒逼的背景下，没有足够的价差，经销商的销售积极性将很难持续。因此，我们在预测2009年和2010年价格和销量时，考虑到公司会采取限量保价的措施。
由于各地经济形势发展态势不一致，做白酒的经销商对销售态势评价就不一致，受前一两年高景气度的影响，前期许多经销商库存了一定产品，如果春节的旺销没有如期而至，对于茅台价格体系的稳定以及销量将会带来较大冲击，我们判断春节前后将是这几大白酒企业日子最难过时期。
由于公司品牌积淀以及生产工艺所决定的优势，使得公司在生产经营、财务等指标方面，均领先于同行业公司。进入二十一世纪初期之后，公司审时度势采取牢抓目标消费群，用团购等手段有效地培养起一大批消费者。面对今年的经济形势，公司如果处理的好就如同五粮液抓住了98年行业危机引领行业一样。
我们判断春节前后将是白酒行业以及优势企业最困难时点，但从更长的周期来判断我们认为公司其目前所建立起来的白酒龙头地位，在短期无人所能撼动，同时得益于品牌力以及渠道利润的丰厚为公司业绩增长提供可靠的基础，因此我们继续维持公司买入评级。 相关研究报告下载：
 公司点评_公司面临机遇与挑战并存局面--贵州茅台公司点评.pdf (88.93 KB)
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发表于 2008-10-28 16:54
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