事项： 公司公布三季度业绩。
08 年7－9 月，公司实现每股收益0.06 元；分别实现收入、净利润为25 亿、1.6 亿元，分别同比增长5％、37％。
08 年1－9 月，公司实现每股收益0.29 元；分别实现收入、净利润为6.5 亿、0.34 亿元，分别同比增长－17％、47％。
评论：
. 公司三季度实现每股收益0.06 元，低于我们的预期。
国Ⅲ标准执行导致本部业绩下滑，博世汽柴高压共轨产品受到EGR 产品冲击是导致公司业绩低于预期的主要原因。
. 国III 排放标准实施后，威孚原有国II 产品市场地位下降，本部业绩大幅下滑。
08 年7 月1 日国Ⅲ标准开始实施后，威孚原有重型车用的PS7100、PW2000 系列产品销量显著下滑，轻型车用喷射系统亦受部分影响，主营业务收入负增长17%，三季度本部业务从07 年同期的盈利3600 万转为亏损约1700 万元，未来前景取决于为博世高压共轨系统零部件（高压泵）等的配套进程。
. 博世汽柴高压共轨产品受环保标准执行力度及节奏影响。
08 年三季度起公司盈利模式改变，由原来主要依靠本部（国Ⅱ）业绩，转为主要靠博世汽柴（国Ⅲ系统和喷油器，公司持31.5％股份）投资收益。三季度来自博世汽柴的投资收益5000 万元。
与我们预期，国Ⅲ标准执行力度和节奏存在一定差异，部分轻型车分地域执行时间延后，重型车方面认可了中国重汽推出的EGR 产品，对博世汽柴高压共轨产品的价格和销量均造成了显著冲击。近期高压共轨产品的重型卡车市场价格下降约1 万元，我们相信博世汽柴利润率亦将受到显著影响。
. 高压共轨国III 产品在车用柴油机领域仍有较大市场，博世汽柴有望稳定增长。
我们认为博世汽柴难以实现垄断，国Ⅲ条件下的地位低于市场预期。但乘用车用柴油机、轻客、大中型客车、城市用高端轻卡等产品仍将主要使用高压共轨系统，中重型卡车市场亦是主流实现路径之一，博世汽柴稳定增长可期。
. 风险因素：宏观经济下行导致商用车市场下滑；产品价格显著下降；竞争对手进入中国市场。
. 盈利预测、估值及投资评级：威孚高科08/ 09 年EPS 0.43/ 0.45 元，08/ 09 年PE 11/ 11 倍，当前价 4.96 元，“持有”评级。 相关研究报告下载：
 威孚高科（000581）2008年三季报点评—本部业绩下滑，博世汽柴面临压力.pdf (150.29 KB)
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发表于 2008-10-27 10:44
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