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[20081024]北纬通信(002148)2008年3季报点评—新业务投入抑制短期业绩

投资要点
. 业绩增长低于预期。
公司第三季度实现主营收入3628 万元,同比增长58.7%;实现净利润582 万元,同比下降1.9%;实现EPS 0.07 元,前三季度实现EPS 0.29 元。受到新业务投入及奥运封网的影响,三季度业绩低于市场普遍预期。

. 新业务投入较大幅度降低毛利率。
三季度“快信100”业务新增6 个合作省份,一方面开展该业务需要向部分省份运营商提供USSD 设备,另一方面业务需要3-5 个月的免费推广期,因此短期投入较大。奥运期间公司向移动免费提供TD-SCDMA 流媒体平台,增加了运营成本;流媒体业务目前仍处于投入阶段,3G 全面推广之前难以带来利润。

. 奥运题材反成利空。
为保证网络稳定,运营商在奥运期间封网,暂停了新业务的申请和变更,使众多SP 无法开发奥运题材新业务。另一方面,奥运期间增值业务的营销活动也被暂停,使得业务推广受到限制。

. 四季度业绩难言乐观。
公司四季度仍将进一步推广“快信100”业务,新业务的推广需要持续的投入,因此利润的实现则需要等到09 年上半年。虽然四季度加大营销将会改善业绩,但是整体来讲难言乐观。

. 风险因素。
行业风险在于监管政策风险、运营商挤压SP 利润空间及竞争加剧的风险;公司风险在于168 业务对运营商依赖性较大、“快信100”盈利可能低于预期、3G 推迟导致流媒体业务投入增加等风险。

. 盈利预测、估值及投资评级。
08/09/10 年EPS 0.43/0.58/0.74 元,当前股价8.83 元,对应08/09/10 年PE 21/15/12 倍。由于市场整体估值中枢的下降,我们下调公司目标价至12.06 元,维持“增持”评级。

相关研究报告下载:

北纬通信(002148)2008年3季报点评—新业务投入抑制短期业绩.pdf (183.83 KB)


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