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[20081024]简评—鞍钢股份三季度业绩低于预期

鞍钢股份公布三季度业绩,实现营业收入228亿元,环比上升5.9%,净利润22.7亿元,环比下降35.7%,每股收益0.31元,环比下降35.7%。1-3季度,实现营业收入630亿元,净利润82.5亿元,同比分别增长28.6%和25.7%,每股收益1.14元,同比增长25.7%。
 
评论:
三季度业绩低于预期10%
公司盈利低于预期的主要原因是计提了8.79亿元的存货跌价准备。由于钢价持续下跌,使公司库存产品成本高于可变现净值,因此公司于三季度末计提了该项跌价准备,从而影响三季度净利润4.39亿元,约合每股收益0.06元。
如果不考虑此项跌价准备的影响,公司三季度每股收益仍然环比大幅下降23.5%。公司盈利环比下降的主要原因在于,销售价格上调幅度未能完全覆盖成本上涨幅度。根据公司的价格政策,三季度均价较二季度上调了约600元/吨。但同期,铁矿石价格的半年调价机制使得铁矿石成本由二季度的790元/吨上升至970元/吨,焦煤成本则由1000元/吨升至1650元/吨,成本上涨幅度远远超过了钢价上调幅度。三季度,公司毛利率24%,环比大幅下降4.6个百分点。
四季度至09年上半年业绩面临较大压力
鲅鱼圈项目于9月10号点火,十月份开始计提折旧和各项费用;另外,公司8月份有一座高炉发生事故,将带来一定的维修费用,因此四季度的各项费用支出将较大。在价格政策方面,公司10和11月份的售价分别大幅下调了1200元/吨和1100元/吨,下调幅度超出预期,下调后热轧板的价格仅为2950元/吨。在此番大幅下调后,预计公司四季度盈利形势将比我们原先的预测更为严峻,不盈利的可能性很大。此外,鲅鱼圈新钢厂投产初期的亏损将对09年上半年的业绩构成较大的压力。
钢铁行业:下行压力逐步加大
在固定资产投资和下游行业均面临下降压力的情况下,08年下半年开始钢铁需求增速将大幅回落。我们预计2009年钢铁需求增速在5.9%左右,远远低于2007年的13.8%。考虑到未来需求放缓,国际钢价亦陷入调整,以及原材料价格的跟随下滑,预计钢价难以走强,09年上半年之前钢材价格可能维持下降趋势,全年均价同比回落17%。2009年,在钢价弱势运行的背景下,钢铁行业盈利将同比下滑。
下调盈利预测,维持“中性”的投资评级
由于三季度业绩低于预期,下调08年每股收益8.6%至1.14元。同时将09年每股收益下调8.8%至0.78元,主要假设为:09年钢材均价同比下降幅度假设由原先的17%调为19%。当前股价下,公司对应的市盈率和市盈率分别为5.5x和0.8x。公司85%的铁矿石由母公司供应,在铁矿石保障及成本方面存在潜在优势,但鲅鱼圈新钢厂投产初期的亏损将对公司四季度至09年上半年业绩构成较大压力,维持“中性”的投资评级。
 相关研究报告下载:

简评—鞍钢股份三季度业绩低于预期.pdf (327.98 KB)


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