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[20081022]江中药业(600750):两原因导致公司业绩增速下降

2008年1-9月,公司实现主营业务收入10.49亿元,同比增长21.96%;实现营业
   利润1.39亿元,同比增长13.63%;归属于母公司净利润1.04亿元,同比增长6.19
   %;每股收益0.35元。
     评论:公司单季度业绩差强人意,单季仅实现每股收益4分钱,影响了前三季度
   的整体利润增长情况,我们认为主要原因有两个:1、公司三季度合并了江西九州
   通药业报表,江西九州通药业是一家商业公司,商业公司本身低毛利的特性带动公
   司整体毛利下滑;2、公司第三季度加大了新产品“初元”的销售,报表显示7-9月,
   母公司销售费用为9909.29亿元,销售费用率达到了49.4%,同比增加了13个百分
   点,环比第二季度上升了近20个百分点,因此公司整体销售费用率并没有下降。我
   们认为随着江西九州通运转趋于正常、“初元”随着逐步推广产生效益,公司的销售
   费用率将呈下降的趋势。
     另外母公司前三季度实现收入6.09亿元,同比增长26.79%,显示了公司主要产品
   呈良好的增长态势;成本方面公司延续了此前控制方法,营业成本仅同比增长了
   7.47%,毛利率为67.94%,呈持续上升的态势。可以判断母公司运营良好。
     我们判断公司4季度对该产品的销售力度仍然不减,加公司吸收合并了江西九州
   通这家医药商业公司带来的成本上涨和毛利降低的影响,因此我们调低公司的盈利
   预测分别至08年EPS0.42元,09年0.53元,10年0.61元。公司股价经过回落后,目
   前仅为7.54元,对应08年的动态PE18倍,维持“增持”评级。
     风险提示:1)政策性风险;2)新产品推广低于预期;3)大盘低迷带来的系统
   性风险。

相关研究报告下载:

江中药业-两原因导致公司业绩增速下降.pdf (211.61 KB)


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