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[20081022]九阳股份(002242)三季报点评—超预期,解近忧

投资要点
. 继续爆发性增长。前三季度收入27.3 亿元,净利润4 亿元,分别同比增
长128%、114%,全面摊薄后EPS1.50 元,高于我们预期9%(预期1.37
元),主要原因是毛利率超出预期。第三季度收入11.2 亿元,净利润1.68
亿元,同比增长126%、128%,摊薄后EPS0.63 元。
. 毛利率逐季提升,利润率稳定。前三个季度毛利率34.8%、38%和40.4
%。第三季度毛利率同比提高6.9 个百分点;同期销售费用率15.9%,
增加6.3 个百分点,品牌和渠道建设力度加大;税前利润率和净利润率
20%、15%,同比持平。前三季度毛利率38.2%,上升2.7 个百分点;
税前利润率、净利润19.8%、14.6%,同比持平。利润率稳定可降低市
场对豆浆机市场竞争加剧可能造成公司盈利能力急速下滑的“近忧”。
. 三季报尚未充分充分反应毒牛奶事件对豆浆机需求的刺激。9 月中旬爆
发的毒牛奶事件刺激豆浆机需求短期大增,但因铺货时间的关系,季报
受益不到10 天,豆浆机市场的短期需求正效应将反应在公司第四季度
业绩中继续反映。不排除此事件对豆浆产业的影响更为深远,九阳长期
推广豆浆健康文化和价值经营,将持续受益。
. 风险因素。豆浆机市场竞争加剧;产品线扩展不力。
. 盈利预测、投资评级。我们维持对于小家电行业持续景气的判断,九阳
股份有望发挥研发创新和渠道优势再创佳绩,以时间换空间,消除市场
“远虑”。调高毛利率假设,并上调08/09/10 年的盈利预测0.11/0.05/0.04
元至2.13/2.93/3.90 元,鉴于系统估值下降,给予08 年20 倍PE 定价,
目标价调低至42.6 元,维持买入评级。

相关研究报告下载:

九阳股份(002242)三季报点评—超预期,解近忧.pdf (189.36 KB)


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