9月份货币信贷数据评论
9月份M2增速低于预期，M1增速降至10年最低，显示资金流入放缓使得基础货币增长放缓；存款定期化加剧，致使M1与M2的增速剪刀差进一步拉大，显示了投资意愿萎靡和降息预期的影响；尽管外贸顺差创历史新高，外汇储备增长放慢，显示人民币升值预期下降使得资金流入减少。贷款增长依然稳健，但未来面临需求萎缩风险。企业存款显著放缓，昭示企业盈利增长恶化。货币政策放松势在必行，但效果有限。我们重申此前的判断，中国已进入降息周期，预计未来12个月内基准贷款利率和存款利率还将分别被下调81-135个基点以及27-81个基点；存款准备金率将被下调350-550个基点。人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2-3%，对美元的汇率则取决于美元自身走势，明年可能出现2%的贬值。
底部在哪里？
银行业08年四季度策略
3季度上市银行盈利增长将放缓至51%，4季度面临更大压力。由于宏观经济预期发生重大变化，我们调低09年和10年盈利预测约13%和27%，调整后09、10年上市银行盈利基本没有增长，部分银行出现负增长。银行业净资产明显减值的可能性不大。部分银行股的长期投资价值逐渐显现。不过，在宏观经济预期改变前，银行股很难有趋势性反转，维持中性投资评级。A股看好北京和招行；H股首选中信银行，关注建行在BoA减持过程中产生的长期投资机会。
中国宽带潜在市场分析
到达拐点，业务价值被低估
我们认为中国宽带市场的价值被大大低估——单单算其价值就可能超过目前股价所隐含的增体“固网”总价值。我们预计中国互联网用户数和宽带安装数3年内翻一番，9年内增至现在的三倍。我们的预测可能仍偏于保守。城市化进程的加快，教育水平的迅速提高，马太效应的扩散，更多好用且易上瘾的应用与内容的不断涌现，以及一旦监管放松便可能出现的更好的“融合”服务——如IPTV，都可能使中国的宽带发展比我们目前所能预测的更好。通过用户细分进行差别定价（应基于网速、应用/内容和漫游来细分市场，而不能基于使用时长）是同时提高宽带安装普及率和保障其ARPU的关键所在。
马钢股份(600808/3.48元): 维持中性
三季度业绩符合预期
马钢股份公布其08年三季度业绩公告。马钢三季度净利润7.87亿元，每股收益0.12元，环比二季度下降47%。1-3季度净利润30.5亿元，每股收益0.45元，同比增长80%，符合预期。预计四季度将录得微利。钢铁行业：下行压力逐步加大。维持08年每股收益0.47元，09年每股收益0.28元，预计10年每股收益为0.26元。当前股价下，公司对应得市盈率和市净率分别为7.4x和0.9x，距离历史最低点尚有20%左右的空间。产品相对低端、较低的毛利率以及对钢价波动的较高敏感性，使得马钢的抗风险能力较差。维持“中性”的投资评级。
东北证券(000686/15.54元): 维持中性
东北证券发布08年3季度业绩预减公告
东北证券发布08年3季度业绩预减公告，公司08年前3季度净利润同比减少约为65%~70%。根据业绩预减公告，公司08年前3季度净利润约为3.4亿元，其中第3季度盈亏基本平衡。公司08年前3季度每股收益约为0.59元，低于我们08年前3季度每股收益0.80元的预期。经纪业务收入下降在我们的预期之中。自营业务08年第3季度出现亏损是导致08年3季度业绩低于我们预期的主要原因。我们暂时维持东北证券的盈利预测以及对东北证券“中性”的投资评级，我们将在公司3季度业绩正式公布后调整东北证券的盈利预测。国元证券和东北证券3季度业绩低于预期可能对近期证券公司股价造成负面影响。 相关研究报告下载：
 cicc_daily_20081015.pdf (654.59 KB)
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发表于 2008-10-15 13:40
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