ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20080912]合肥三洋(600983)调研快报—扩张战略发力,增长信心十足

调研纪要:
扩张战略进行中。公司董事会今年8月份提出335战略:以2007年销售收入为基准,利用三年时间,实现销售收入翻三番,即2008年达到12亿元、2009年达到25亿元、2010年达到50亿元的发展远景规划。

年初公司预计今明两年洗衣机销量年增长100%左右,从今年已过去的月份销售情况看,今年有完成计划的希望。公司认为,根据国内市场现状,公司洗衣机在销量超过200 万台之后增长会放缓(基本跟行业同步),这是公司未来面临的挑战。

消费升级、渠道深化拉动内销。去年11月份合肥三洋推出滚筒洗衣机后,销售增长非常迅速,总销量中滚筒比重逐渐上升(目前滚筒销量占总销量的15%左右)。公司开发推广滚筒产品符合行业消费升级趋势。同时,公司通过渠道深化和副线品牌建设进入三四级市场:去年底公司在三四级市场的经销网点不到1000 个,目前已经在2000个左右;特意开发了适用于三四级市场的“喜洋洋”品牌(避免对于“三洋”品牌的下拉负面影响)。三四级市场的快速增长是公司短期内收入规模膨胀的有力源泉,合肥三洋开始分享中国二元的市场结构机会。

出口业务开始培育。公司今年初开始替日本三洋和其他国际品牌做OEM 出口,目前量还不大,处于市场培育阶段。未来日本三洋的制造转移是趋势(目前三洋洗衣机在日本本土的年销量大约100 万台,约占日本全国年销量的25%,份额排名第一)。公司认为目前出口的定价能力较强,部分型号产品的OEM 价格或比国内同行有溢价。

技术优势强化其竞争力。借助日本三洋在洗衣机核心技术上的强大优势,技术输入结合联合开发,公司洗衣机业务对比国内竞争对手的技术优势比较明显,比如在业内较早自制电脑板、离合器、电机等核心部件。

公司08年继续享有高新技术企业15%的所得税优惠,目前正重新申请高新技术企业。

风险提示
影响需求的不利因素超预期;由于公司之前对于三、四级城市的渠道重视程度不够,缺乏相应的人才、经验储备;优惠税率取消,所得税率大幅提升。

业绩预测及评级
我们对公司维持之前基本判断:资产质量优良,战略调整后进入快速增长通道,盈利水平伴随规模扩张有向行业平均水平看齐的趋势。暂维持先前盈利预测,合肥三洋(08/09/10 年EPS 0.35/0.46/0.56 元,08/09/10 年PE 18/14/11倍,鉴于公司较明确的增长前景,给予08 年22 倍PE,当前价6.16 元,目标价7.70 元,维持“增持”评级)。

相关研究报告下载:

合肥三洋(600983)调研快报—扩张战略发力,增长信心十足.pdf (177 KB)


返回列表