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[20080924]高华证券*行业研究*下调台湾水泥行业评级,需求下降,下调目标价格,将台

需求下降,下调目标价格,将台湾水泥(TCC)和亚洲水泥(ACC)的评级下调至中性
由于需求下降,对水泥行业更为谨慎
考虑到宏观经济走软、中国住房市场降温、台湾公用基础设施项目推迟建设、煤炭价格维持高位等方面的因素,我们目前对台湾和中国的水泥行业持谨慎态度。
中国的供过于求愈发明显,基本面恶化抑制股价反弹
过去三个月中,台湾的三大水泥公司(TCC, ACC和Goldsun)的股价均回调了39%-49%,接近历史最低水平。我们认为行业基本面的恶化会抑制股票的技术性反弹。中国09年水泥供大于求的现象要比08年更为糟糕。今年以来,中国的水泥消费同比下降30%,房地产建设放缓是主要原因之一。08年1到6月份,中国的房地产新开工面积同比增长15.1%,但7、8月份同比下降8.2%。我们预计中国08全年的水泥需求将有9%的同比增长。同时,我们还预计中国政府在09年需要关闭5000万吨的水泥产能以使供求重达平衡。
正面催化剂来自政府措施,但短期难以实现
我们认为行业的利好催化剂主要来自政府政策方面:1)中国政府可能加速行业整合,由此提升行业的规模经济和成本效率;2)台湾政府可能增加基础设施投资并带动行业利润率的上升。然而,考虑到宏观经济走软,我们认为这样的政策在未来12个月内都难以出台。
将台湾水泥(TCC)和亚洲水泥(ACC)的评级下调至中性,12个月目标价格分别为25新台币和24新台币。

相关研究报告下载:

taiwan construction cement lowering tps given slow (349.62 KB)


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