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[20080729]合肥三洋08年中报点评—超预期增长

投资要点
. 08年上半年收入、利润均超预期增长。08年上半年公司实现主营业务收入
4.47亿元,同比增长60%;净利润6100万元,同比增长78%,扣除非经常性
损益后净利润增长84%。公司经营重心向收入高增长转变,上半年收入和利
润均超预期。
. 洗衣机对收入增长贡献更大。08上半年,洗衣机和微波炉收入分别增长
64%和24%。洗衣机业务收入增长大幅提速,主要有两方面原因:一是
公司的滚筒洗衣机和其他特色产品在一二级市场爆发性增长;二是公司
在适度扩大收入规模的战略下,加大了在三、四级市场的渠道覆盖。
. 毛利率下降,税前利润率平稳。08上半年公司经营重心发生转变,在毛
利率和费用率之间维持平衡:毛利率下降6.6个百分点至40%,期间费
用率下降7.2个百分点。扣除资产减值因素,税前利润率同比持平。
. 风险因素。居民实际收入大幅下降;渠道建设缓慢;原材料大幅涨价;
所得税率调整。
. 盈利预测及投资评级。公司增长进入快速车道,我们调高收入增长预期。
考虑到公司未来三四级市场的低端产品销售增加,下调毛利率预期。考
虑规模效应,同时下调期间费用率预期。综合调高公司08/09年的
EPS0.05/0.05元。合肥三洋(08/09/10年EPS0.35/0.46/0.56元,08/09/10
年PE 26/19/16 倍,给予08年28倍PE,目标价9.80元,“持有”评级)。

相关研究报告下载:

合肥三洋(600983)08年中报点评—超预期增长.pdf (238.21 KB)


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