[银行业]银行业：货币信贷数据对上市银行影响正面

哈里

　事件

　　2009年12月11日央行发布11月份货币信贷数据。2009年11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，狭义货币供应量(M1)同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点，人民币贷款增加2948亿元。

哈里

三、投资建议

　　基于以上分析以及板块的估值优势，我们继续维持银行板块的“增持”评级。

　　我们当前的首选组合仍为：

　　经营风格较为进取、市场贝塔值较大、安全性良好的的兴业银行；受益于地方投资增速加快且安全性指标良好的北京银行；业绩增长潜力较大，且明确的定向增发融资(最多106亿元)将解决资本瓶颈问题且票据融资占比较大的深发展；经营稳健，安全性指标良好的建设银行。

　　四、风险

　　银行业盈利及信贷质量不及预期；货币信贷政策突然大幅紧缩。

哈里

点评

　　一、新增本币贷款额符合市场预期，流动性强劲，净息差可能继续上行

　　首先，当月人民币贷款增加2948亿元，符合市场预期。

　　由于货币政策微调以及年末银行业放贷意愿减弱等原因，新增贷款不足3000亿元；但从环比来看，新增本币贷款额高出上月420亿元，可能意味着监管当局控制力度有所减弱。

　　其次，11月份数据显示存款仍保持活期化趋势，流动性较为强劲。

　　货币供应量与资产价格关系密切，是影响银行这种大市值板块估值倍数的关键因素。

　　2009年11月末，广义货币供应量(M2)同比增长29.74%，增幅比比上月末高0.32个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长34.63%，比上月末高2.6个百分点，两者同比增幅创出09年新高；M2、M1剪刀差继续缩小至-4.89个百分点，创出09年新低。显示存款仍保持活期化趋势，流动性较为强劲。

　　最后，当月数据意味着商业银行净息差可能继续上行。

　　从新增贷款结构来看，其一，居民户新增贷款高出上月800亿元，而企业新增贷款较上月减少380亿元，显示出新增贷款动力来自居民购房贷款；其二，票据融资减少1085亿元，中长期贷款新增1626亿元，预示银行业继续增大高收益率资产配置权重。

　　由于仍保持活期化趋势，银行业继续增大高收益率资产配置权重，因此商业银行净息差可能继续上行。

哈里

二、对银行业影响正面

　　新增本币贷款额符合市场预期，净息差可能继续上行，有利于上市银行盈利增长；

　　流动性强劲，有助于推升银行板块市场估值水平。总的来说，11月份货币信贷数据对上市银行影响正面。