[医药用品]医药生物：VE和VA价升量增 四季度更看好VA

水妞儿

　投资要点：

　　9月份维生素主要品种的价格走势基本符合我们前期报告中的预测。9月份，VA和VE价格均有所上升，由8月份的130元/kg和172元/kg分别上升至132元/kg和188元/kg；VC价格依然坚挺，近一年来市场价格维持在90-100元/kg的高位；VB2价格在今年6、7月份曾有所反弹，至140元/kg，但由于潜在竞争对手威胁，市场供求格局没有发生本质变化，价格上涨难以为继，在9月份继续下调，至125元/kg；VB5价格依然在低位徘徊，现价位55元/kg，近10个月价格始终在53-60元/kg波动。

　　我们认为VA会在四季度集中放量，VA的价格有较大上升空间，全年预测月均出口量在190t左右。8月份，中国海关统计的VA出口数量283t，连续4个月超过历史平均水平，VA出口均价为20.9美元/kg，较上月略有下降。但美国商务部的数据，表明7月份美国VA进口平均价格和中国出口至美国VA的平均价格均有所反弹，分别从19.8美元/kg升至24.7美元/kg，从30.8美元/kg升至38.3美元/kg，且美国9月进口总量为206t，连续两个月在200t以上，可以看出美国下游需求有所反弹。虽然这些数据不足以说明VA价格上升趋势已经确立，但是我们认为这是一个积极的信号。我们认为，新和成是国内最主要的VA生产企业，将成为VA需求和价格上升的最大受益者，亦是最好的投资标的。

kailin

顶

水妞儿

　我们预测VE全年我国月均出口2200t，但价格上升空间有限。8月份，VE出口价格在5-8月份递增基础上又有了进一步提升，至19.1美元/kg，出口量为2342t，连续5个月在2100t之上。7月份，中国出口至美国的VE平均价格和美国进口VE的平均价格分别为17.2和18.0美元/kg，较6月份低点的15.5和15.7美元/kg均有所上升。这在美国进口总量上亦有所反映，达到了1464t，较1月份最低点992t增长了近50%。

　　我们认为，中国已经基本掌握了VC的全球话语权，中国的VC全球定价地位短期内较难改变。因此，我们预计VC价格将长期坚挺。9月份，中国VC出口量和单价分别为7265t和9.96美元/kg，出口数量和价格基本保持稳定。根据美国商务部的统计数据，我国出口至美国的VC已经占到美国进口总量的八成左右，因此，美国VC进口的平均价格和中国出口平均价格及中国出口至美国VC平均价格保持着高度相关性。