[交运设备]汽车行业：8月见量见利 从局部复苏-整体复苏

水冰月

主要观点：

　　投资选择：下半年行业将见量见利，从局部复苏到整体复苏，汽车板块1-8月远跑赢大盘，未来股价表现将取决于业绩超预期的幅度，部分上市公司全年业绩仍存向上调整空间，继续看好上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、福田汽车、一汽轿车、华域汽车。

　　汽车公司业绩仍存向上调整空间。前期报告中，我们已指出，当行业向好时，汽车公司业绩向上弹性较大，分析师会不断向上调整盈利预测，关键原因是汽车公司特别是轿车公司盈利取决于规模、价格、成本。从目前销售情况看，4季度销量仍存超预期的可能，且目前库存仍处于较低水平，车价稳定，成本处于低位，故部分公司全年业绩仍存继续上调的可能，未来股价表现将取决于业绩超预期的幅度。

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8月轿车持续旺销，且产品结构上移明显。8月轿车销量为62.94万辆，同比增长83%，创今年以来单月增速新高，1-8月实现销量447万辆，累计增长33%，符合我们淡季不淡的判断。从6月开始产品结构明显上移，已连续3个月1.6L-2.5L同比增速达到30%以上，8月表现更为突出，1.6L-2.0L销量同比增长52%，2.0L-2.5L销量同比增长44%。一线省市经济逐渐回暖带动轿车更新需求，而二、三线城市轿车刚性需求仍在持续，二者共同推动轿车下半年需求的旺销。

　　半挂牵引车需求回暖，预计全年重卡销量与08年基本持平。8月重卡销量为5.69万辆，同比增长72%，半挂牵引车需求回暖明显，半挂牵引车在重卡中比重达到42%，1-8月累计销量仍同比下降13%，但下降幅度逐渐收窄，预计全年销量基本与08年持平。

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　客车销量连续2月实现正增长，值得关注，4Q09年将迎来销售旺季。8月客车行业销量为1.53万辆，同比增长43%，环比增长21%，首月出现同比环比双增长，8月单月销量也创了今年以来的新高，且客车销量已经连续2月实现正增长。上半年客车行业由于出口的大幅下滑(同比下滑67%)及内需复苏的缓慢，导致客车行业复苏滞后于其它子行业，但随着国内需求的逐渐向好及出口的渐进好转，4Q09年复苏比较确定，且预计2010年客车销量将由09年同比下降7%转为同比增长15%左右，2010年需求增长确定性高。

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　上半年见量，下半年量、利均见，但离盈利高点尚远。下半年轿车需求仍持续旺销，维持下半年单月创出今年以来新高的可能的判断，且产品结构上移确定；重卡已提前复苏，客车从7、8月开始已见复苏迹象，4Q09年将迎来销售旺季。

　　行业上半年见量，但盈利并不明显，1-7月汽车工业重点企业(集团)累计实现利润537.59亿元，同比增长8.8%，1-6月盈利仍同比下滑，今年以来首次转为正增长，故现阶段并不是行业盈利高点，下半年行业将见量见利。预计下半年单季盈利将超第2季度，相应地部分主流公司下半年单季盈利环比上升也将非常明显。