[食品饮料]白酒行业：产销黄金期来临 白酒行业排名持续上升

bairn

近期A股市场连续大幅下挫，消费品板块在大盘急速下跌的过程中表现出极强的防御性特点。据今日投资在线分析师统计数据显示，饮料生产中的白酒子行业近一个月以来的排名也大幅回升，目前已升至第5位，较一个月前飙升22位。排名上升的主要原因是受到白酒旺季因素以及“消费税推动涨价”的预期的双重影响，不少高档白酒的终端价格已经出现了上扬，这其实也给白酒出厂价上涨提供了宽松的空间。目前，五粮液、茅台、沱牌、汾酒等品牌白酒均在市场上进行了价格调整。随着中秋、国庆的到来，越来越多的白酒企业将会加入涨价的行列。从最近18年白酒行业月度统计数据中可以看出，8月和9月为全年当中增速最高的两个月份。9月份也是为迎接国庆中秋双节做准备的时期，预计无论高端还是中低端酒，均会进入全年第一个产销高峰时节，行业景气度有望延续。

bairn

高端白酒板块投资策略

　　市场8月份出现调整，大众品体现出了良好的防御性优势。招商证券认为，虽然高端板块短期受禁酒驾的影响，但9中下旬起可以开始布局，主要是因为：1)国庆中秋旺季临近，白酒、红酒等消费会在经济回升背景下不断回暖;2)08年4季度白酒市场陷入一片冷清，低基数下09年四季度业绩增速将会大幅好转;3)8月份虽然部分外围品种出厂价和一线品种的批发终端价有所上调，但一线品种的出厂价并未上涨。发改委最新发文要求各地审慎出台调价方案，高端酒类的出厂价上调时机放在国庆后更为成熟。4)4季度股价以2010年业绩估值更为合理。

bairn

近期A股市场连续大幅下挫，消费品板块在大盘急速下跌的过程中表现出极强的防御性特点。据今日投资在线分析师统计数据显示，饮料生产中的白酒子行业近一个月以来的排名也大幅回升，目前已升至第5位，较一个月前飙升22位。排名上升的主要原因是受到白酒旺季因素以及“消费税推动涨价”的预期的双重影响，不少高档白酒的终端价格已经出现了上扬，这其实也给白酒出厂价上涨提供了宽松的空间。目前，五粮液、茅台、沱牌、汾酒等品牌白酒均在市场上进行了价格调整。随着中秋、国庆的到来，越来越多的白酒企业将会加入涨价的行列。从最近18年白酒行业月度统计数据中可以看出，8月和9月为全年当中增速最高的两个月份。9月份也是为迎接国庆中秋双节做准备的时期，预计无论高端还是中低端酒，均会进入全年第一个产销高峰时节，行业景气度有望延续。

bairn

　从盈利情况看，白酒行业中报业绩普遍增幅理想。上半年，茅台收入同比增长20.05%，净利润同比增长24.53%;五粮液收入同比增长16.17%，净利润同比增长23.83%;泸州老窖收入同比增长4.43%，净利润同比增长15.49%。山西汾酒净利润增幅最大，达到304.59%，仅有水井坊、沱牌曲酒和伊力特出现净利润负增长。由于白酒价格进入上调期，研究机构对白酒行业全年的业绩仍较乐观。今日投资统计数据显示，白酒板块09年的整体盈利预测同比增33.97%。从分析师给出的盈利预测情况看，多数分析师对白酒行业盈利预测给予了上调。主要是分析师相信随着国庆和中秋的来临，白酒已进入消费的旺季。

bairn

　从行业的估值情况看，长期以来，基于行业的弱周期性带来的业绩增长确定性溢价，我国食品饮料行业整体市盈率保持在A股整体水平的2倍左右，最近5年来的PE倍数均值为2.08，而且从历史经验来看，当估值倍数低于1.5时全行业大多会在未来一段时间内表现强于大市。根据最新数据测算，09年白酒行业动态市盈率29.63倍，估值倍数为1.22倍，虽比上月有所上升，但估值优势依旧明显。因此，历史估值惯性推动下，高端白酒上涨动力依然强劲。高端白酒是典型的通胀受益产品，涨价则可直接提升公司业绩，基于两者的预期也支持高端白酒继续走强。尽管消费税仍会给高端白酒带来较大心理压力，但高端白酒强大的定价能力足以转嫁其影响。

bairn

公安部禁酒驾短期影响中高端白酒餐饮消费

　　公安部14日部署全国严格管理酒后驾车，自8月15日至10月10日为期两月。禁令发布后各地的餐饮酒楼夜场受到影响较大，北京、长春、深圳、广州、贵阳、成都、南昌、武汉等多个城市都报道近期酒楼和夜场的酒水类消费发生变化，白酒、啤酒等消费出现下滑，酒楼门口私家车明显减少，而果汁、茶饮料等软饮料销量相对出现上涨。相对餐饮酒楼等现买现喝消费渠道，商超和团购一般均是预购后消费性质，因此购买者对避免酒驾的准备充足得多，估计不会受到什么影响。

　　禁令初出时由于酒后驾车的替代方式较少，消费者不得不直接以不喝酒来规避，造成消费短期下滑明显。不过招商证券认为基于下列因素，消费会有一个逐步恢复的过程：1)白酒作为酒桌文化载体的消费习惯难以改变，随着节日临近更加具有刚性;2)各地酒店现在开始为客户提供免费代驾服务和夜里泊车场地，以消除消费者后顾之忧;3)车主以打的替代自驾车或与本不喝酒的相关人同行;4)许多的士司机、代驾公司及部分城市餐饮行业协会正在积极促进代驾行业的正规发展，消除车主的安全顾虑。

　　从消费渠道、节庆特点、消费地域特征看，受影响最小的还是贵州茅台，其次是泸州老窖。