[综合分类]新能源业：抑制产能过剩对行业影响不大 荐4股

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国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议，研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，其中提到，除了一些传统行业外，风电、多晶硅等新兴产业也出现重复建设倾向；会议要求加强强化管理，对多晶硅等新兴产业要建立和完善准入标准，加强环保审批。

　　我们判断对行业影响不大：原有企业扩张、达产周期、成本比较.首先此次政策出台是防止经济回暖的大背景下高能耗、高污染、低水平项目重新抬头，保证经济增长的质量，重点在传统行业，不是新能源行业；

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　从对竞争格局的影响看，由于多晶硅产业的特性，普遍要经历“建设→试产→量产→达产→优化降成本→扩张或者新技术再研发”这样一个过程，前三阶段企业的成本是最高的，从目前的情况看，比进入第五阶段的企业高5～10万元/t是正常的，这样的成本无法对现有的价格体系形成冲击，而只能是接受者；国内多晶硅现状：成本差距已经拉开、供给没有媒体渲染的那么大. 7月底到8月中我们花了一个月的时间拜访了国内宁夏、四川、江苏等地六家多晶硅企业，从交流的情况看，目前格局已经与年初有巨大不同；

　　多晶硅成本下降速度非常快，今明两年是全行业成本的快速下降期，成本的迅速变化将使得行业竞争格局发生巨大变化；

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未来行业属性继续向大宗化工原材料靠近，这波成本下降后，竞争焦点集中在精细管理

　　从产量看，我们判断2009年有效产量为17000吨左右，2010年32000吨左右。

　　未来两年看，多晶硅价格稳中有降，未来价格的趋势取决于领先企业的成本水平。中国企业的特色，一旦有企业成本降速超过行业平均水平，第一反应就是降低成本对行业洗牌，上一波的行业洗牌是金融危机带来的，下一波洗牌很可能是成本低的企业发起的。太阳能行业现在的核心还是成本，仍然不是新技术，技术只是降低成本的途径，不通过技术进步能降低成本也一样是胜者；之所以说稳中有降，降的原因是成本在降低，稳的原因是终端市场需求在上升；

　　从盈利能力看，成本具备优势的企业其盈利能力超过10万/t，净利润率超过15%，仍是不错的标的；

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未来的变数主要不在供给，而在需求，我们在之前的报告中已经多次提到，如果2010年全球电池需求超过12GW，则多晶硅的供给还是偏紧张的，这一需求量目前看来略显激进，但也不是完全不可能。

　　企业选择：规模经济、成本优势、精细化管理、有一定技术领先度.多晶硅行业仍然是值得跟踪关注的，但不是行业内所有企业都值得跟踪；

　　领先企业的特质中最重要的就是两点：成本优势和规模经济，这两者也是相辅相成的，而成本优势又依赖于精细化管理和技术领先度；

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　多晶硅厂的领先优势往往只有半年到一年，企业必须利用这一领先优势进行扩张，否则优势很难维持。目前看来的扩张方式有两种，一种是自身多晶硅规模迅速扩大；一种是上下游扩展，即往下游硅片电池领域延伸；除此之外，新技术的开发也应该算作扩张，但国内企业介入较少，目前对成本直接影响较小，但长期看这是很重要的一环；上市公司选择：

　　A股建议关注天威保变、乐山电力、通威股份、川投能源；

　　H股建议关注GCL。

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　多晶硅行业目前的确存在部分的低水平建设，但整个行业格局不会因为此次会议发生太大变化，现有企业的盈利能力也不会因此发生变化，原因如下：

　　多晶硅目前的产能扩张主要不是由新进入的低水平企业提供的，而是由原有大型企业扩产带来的，这些企业扩产的审批难度远远低于新进入者，由于大厂的技术水平、环保标准均较高，受限制的可能性较小；

　　会议限制的主要是目前尚无开工建设的企业，由于多晶硅产业的新投产周期在一年半以上，因此，即使对实际产量有影响那也是2011年的事情，届时，全球市场的组件需求对多晶硅价格的影响恐怕要远大于这些小厂能够提供的产量的影响；