[化肥行业]化肥行业：盈利降幅趋缓 行业库存增加 关注1股

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化肥行业盈利降幅趋缓，行业库存再次增加

　　化肥行业盈利持续下降，但降幅趋缓。前5月氮肥行业收入和盈利分别同比下降4.7%%和66.8%；磷肥行业营业利润-2.8亿元，磷肥行业亏损面扩大；复合肥行业营业收入同比增长5.2%，利润同比下降52.7%；钾肥行业收入和利润分别同比增长27.4%和35.7%。化肥行业亏损面维持高位，氮肥行业亏损面41%，磷肥、复混肥和钾肥分别为27.5%、18.3%和29.8%。化肥行业净利率触底反弹，前5个月，氮肥、磷肥和复混肥行业的净利率分别为2.98%、-1.62%、3.19%，行业盈利状况有所回升。化肥行业库存压力加大，5月份，磷肥、氮肥、复混肥和钾肥库存同比增加53.2%、49.21%、-0.66%和206%。

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行业固定资产投资居于高位，行业盈利难言改观

　　化肥行业固定资产投入处于高位，前5月，氮肥、磷肥、钾肥和复混肥固定资产投资分别同比增加5.1%、112%、44.3%和59.9%；5月份，尿素产量273.4万吨，同比增加20.9%，前同比增加9.8%；而下游农业对化肥需求增量有限，乐观预测09年化肥需求增量在5%左右，而供给增速要远大于需求增速，从而导致化肥销售不畅，库存增加和产品价格下跌。

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09年中期化肥上市公司业绩同比下降30%

　　09年前5月，化肥行业利润同比下降52.7%，考虑6月份化肥价格同比和环比均有下降，化肥产品销售状况一般，预计化肥行业上半年行业利润同比下降幅度在50%以上，由于化肥上市公司为行业内的龙头企业，其盈利状况可能要好于行业平均水平，综合考虑，09年中期化肥上市公司盈利同比下降30%

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投资建议：关注氮肥龙头、复混肥和钾肥，回避磷肥

　　09年化肥行业盈利下降已成定局，氮肥行业关注具有成本优势的行业龙头华鲁恒升和具有区位优势的辽通化工；复混肥行业盈利已恢复到合理空间,行业库存较低，关注复混肥行业龙头芭田股份；钾肥谈判仍未明朗，复混肥开工率提高将会增加对钾肥需求，关注盐湖钾肥。