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[20081229]深度研究-医药生物

 盘点08年:08年医药板块跑赢大势20个百分点,是A股表现最好的板块,背后的原因是有良好的基本面在支持,1-11月医药制造业利润增速消费品行业第一,增长29%,远远好于整体工业盈利增长4.9%,与此同时医药行业医改等中观政策暖风频吹。09年良好的盈利增长预期,跨年度板块相对估值大幅下移,为12月板块带来了一波大幅上涨行情。部分医药股2009年估值已然高企,投资者在担心的是08年医药制造业收入和利润增长逐季回落是不是一种向下趋势?数据分析表明,医药行业基本面依然健康,利润逐季回落的主要原因是07下半年二级市场较高的投资正收益拉高了利润基数。
    展望09年:09年1月新医改方案将正式公布,医保目录还会扩容,需求蛋糕放大直接带动医院药品增长,医院用药仍然会是药品增长的最大看点;争议最大的基本药物制度,不管政策如何制定,毋庸置疑的是独家品种将分享其中的市场扩容;公共卫生投入推动疫苗消费,多种疫苗还处于供给短缺中,疫苗企业的日子会非常好过。制药企业所得税下调直接增厚盈利,医药行业09年盈利增长更为确定,我们预期净利润增长20-25%,成为A股市场稀缺的快速增长板块。
    仍有上涨空间,局部泡沫不可避免:从全球市场看,各国医药板块08年都获得了很高相对溢价,在全球金融危机中成为资金的避风港。经过12月大幅上涨后,医药板块相对A股溢价18%,还远低于历史均值1.42倍;而申万重点公司医药股相对所有公司溢价44%,处于历史均值区间。因此从相对估值角度医药股仍有上涨空间,甚至一些二线、三线、四线医药股票上涨空间更大,从较低的相对估值走向合理的相对估值,必定会拉升板块市盈率,从而成为A股市场的局部泡沫,我们做了两种情景分析:
    情景一:在较差的内外宏观环境下,1季度增长确定的医药股仍然会是市场的最佳选择,优质医药股票可能成为公募基金抱团取暖的对象,而一些增长较快的小市值医药股由于年报可能有较大的送配题材被一些机构选择。医药股被再次拉升,催生出局部泡沫,一线股票仍有15-20%上涨空间,市盈率达到30-35倍;2009年增长20%、2010年仍然保持15-20%增长的公司市盈率可能达到25倍左右。随后板块横盘,等待周期性行业市场预期好转。
    情景二:A股盈利低于预期,市场大幅调整,我们的分析表明市场下跌15-20%,医药股能够站稳在当前股价,但由于市场调整,医药股也会跟随下跌,一线股会较为抗跌,当市场跌至底部,反弹时医药股会上涨滞后,但当其他板块反弹后医药股会有板块轮动表现,随后医药板块会走出2008年12月的走势,反弹后继续大幅上涨,最终市盈率高企,仍然会成为A股的局部泡沫。
    投资策略:全面挖掘成长性个股。09年医药板块投资是非常简单的两个字:“成长”。由于宏观环境尚看不到反转,医药行业经营向上趋势没有变化,成长在2009年变得非常珍贵,即使是企业的中长期发展并不明朗。我们建议投资者全面挖掘板块中2009年成长性良好、2010年仍然具有稳定增长的公司,我们从以下几方面给投资者提供投资线索:①我们最喜欢中长期能够长大的公司:我们从内需和向全球市场渗透两方面选股,目前我们喜欢云南白药、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、海正药业、江中药业、科华生物和东阿阿胶。②价值型公司:具有平台整合价值或者一直致力于医药企业整合,近年自身业务还具有稳定的成长,我们看重的公司是三九医药、哈药股份和复星医药,上药系也值得关注。③估值不高、基本面良好、成长稳健的公司:双鹤药业、千金药业、马应龙和山东药玻。④我们还非常关注经营处在底部09年业绩可能反转的公司:华海药业和长春高新。

相关研究报告下载:

深度研究_医药生物.rar (412.76 KB)


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