[20081124]从领先指标看各行业运行趋势-天相投资策略周刊

摘要：
上周A股市场振荡整理，上证指数一周微跌0.86%，深成指上涨0.76%，沪深300下跌1.18%，成交量比上周继续放大。
三季度开始，宏观经济加速下滑，而且从领先工业生产1-3个月的PMI指标看，10月份较9月大幅回落，再度跌至50以下至44.6，显示未来一段时间内工业生产下行的风险仍然较大。
我们重点关注的18个主要行业中，14个行业PMI指数低于50，其中最低的是黑色金属冶炼及压延加工业，仅为30.6。与9月相比，16个行业出现下降；从新订单情况来看，黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、有色金属冶炼及压延加工业、造纸印刷及文教体育用品制造业和通用设备制造业5个行业降至30以下，主要集中在原材料行业，反应需求层面下滑态势非常严峻。饮料制造业、食品加工及制造业和服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等6个行业在50以上，主要是消费品行业，不过环比数据反应下行的压力也正在逐步加大。
综合来看，包括消费品在内的绝大多数行业的PMI指标及主要分项指标均处于加速下滑中，显示这些行业未来1-2个季度内下行的风险仍然较大。虽然政府推出了4万亿元投资计划可能会刺激部分如原材料行业的短期需求，但如同本轮中国经济调整的内因更多来自周期性一样，主要行业周期下滑的趋势不会发生根本的改变。
与此同时，我们需要进一步关注正在形成向上拐点的行业。通过对三季报的分析，石油、石化、电气设备等行业行业有望形成向上的拐点，而化纤、电力等行业也有望从谷底复苏。从领先指标PMI的角度，石油化工及炼焦业呈现进一步转好的趋势，对于这样的行业就需要重点关注。
我们认为市场仍将围绕2000点振荡整理，更多的投资机会来自于对于政策、事件的基本反映。按照经济周期，全球经济在2010年有望呈现景气回升，意味着2009年底开始酝酿牛市行情。重点关注机会的行业是基建、电力设备，化纤、电力等。对于主题类，则着眼于成长的考虑，如农业、医药、军工、节能环保。