ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20081113]中国港口:下调预测以反映2009/2010 年吞吐量/平均费率的预期下滑

2008 年11 月11 日
中国:交通运输: 基础设施
中国港口:下调预测以反映2009/2010 年吞吐量/平均费率的预期下滑
最新变化
我们近期下调了对中国两大港口企业——招商局国际(0144.HK;中性)和中远太平洋(1199.HK; 中性)的盈利预测后,将大连港(2880.HK;买入)、天津港发展(3382.HK;中性)和厦门港务(3378.HK;中性)09/10 年盈利预测分别下调了24%/37%、67%/预计2010 年亏损、44%/ 88%,主要原因是我们计入了以下因素:(1) 预计09/10 年集装箱吞吐量将同比下降10%/10%;(2) 预计大连港、天津港发展和厦门港务09/10 年每标准箱收入(相当于平均费率)将下降10%/10%,而我们对这三家企业09/10 年的原预测为吞吐量分别同比增长13%/12%、14%/12%和9%/8%且平均费率持平。我们将大连港/天津港发展/厦门港务的08 年每股盈利预测下调了3%/0.4%/ 5%,属于日常的微调。我们将大连港/天津港发展/厦门港务基于净资产价值的12 个月目标价格从5.6 港元/2.8 港元/1.55 港元下调至3.7 港元/ 2.0 港元/ 0.9 港元。我们维持对大连港/天津港发展/厦门港务的买入/中性/中性评级。
潜在影响
在三家香港上市的纯中国港口企业中,大连港仍是我们的首选股,因为我们认为(1) 由于拥有独特的原油处理和存储业务,大连港的盈利对09/10 年预期集装箱吞吐量下滑应相对更具防御性;(2) 该股估值较09 年预期净资产价值的折让高达48%,应具有较好的长期投资价值。由于天津滨海新区被视为是上海和深圳之外的中国经济增长第三极,我们对天津港发展的长期吞吐量增长前景保持积极看法,但由于预计2008-2009 年公司将有7 个新增集装箱泊位投入使用,我们认为天津港发展应会最易受到短期内集装箱吞吐量下滑的影响。如果吞吐量/收入不足
以支付初期固定成本(折旧和利息成本),那么新泊位的初期亏损可能较大。这是我们预测天津港发展将在2010 年遭受亏损的主要原因。 我们对厦门港集装箱港口业务竞争环境日益激烈表示担忧。这是我们预测2010 年盈利同比下降85%的主要原因(吞吐量/平均费率下降,而且竞争更加激烈)。基于其估值,我们维持对天津港发展/厦门港务的中性评级。 主要风险是集装箱吞吐量/平均费率高于/低于预期。

 

中国港口.rar (341.69 KB)

返回列表