[20081105]建筑机械和集装箱需求均走软

建筑机械和集装箱需求均走软
建筑机械制造商面临需求显著放缓
由于需求可能走软且利润率正在下滑，我们将广西柳工/中国龙工的2009 年销售预测分别下调了7%/8%，但是我们仍然认为2009 年年中起，政府的基础设施投资可能支撑需求。我们对子行业混凝土机械的观点变得更为谨慎，原因在于其在房地产行业的业务规模较大，并且行业竞争激烈。
我们预计2009 年集装箱需求将进一步下降
在高盛将其2009 年集装箱运输增长下调至6.6%后，我们将集装箱行业2009 年和2010 年的需求预测分别下调至250 万和260 万标准箱（较我们原来的预测低34%和36%），以反映中国及全球经济增长的放缓。相应地，我们将中集/胜狮货柜的2009 年销售预测分别下调了23%/30%。
钢价下降带来的利润率复苏可能延迟
虽然建筑机械制造商应小幅得益于钢铁价格的下降，但是我们认为这仅取决于：1) 库存周转率从36%降至其历史水平28%；2) 库存水平的下降不会引起价格战。对于集装箱制造商，我们认为行业产能利用率的恶化可能使得利润率再次面临压力。因此，我们将建筑机械/集装箱制造商的2009/2010 年毛利率预测下调了20-420 个基点。
三一重工的评级下调至卖出；重申对集装箱制造商的卖出评级
鉴于需求下降和利润率压力，我们将中集和胜狮货柜的2009/2010 年每股盈利预测下调了14%-60%。我们将中集A、中集B 及胜狮货柜基于贴现现金流得到的12 个月目标价格分别下调至人民币3.9 元、4.5 港元及0.5 港元。我们维持对中集A 及胜狮货柜的卖出评级。
由于需求增长放缓，我们将广西柳工/三一重工/中国龙工的2009/2010 年每股盈利预测下调了25%-38%。我们将广西柳工、三一重工及中国龙工基于贴现现金流得到的12 个月目标价格分别下调至人民币8.7 元、人民币9.1 元及3.3 港元。由于销售增长放缓和利润率压力，我们将广西柳工的评级由买入下调至中性，将三一重工的评级由中性下调至卖出。我们维持对中国龙工的中性评级。
风险
1) 需求复苏好于预期；2) 产品均价上升高于预期。
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