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[20081105]上市银行3季报回顾--银行业研究简报

【内容摘要】:

     业绩增长分析:上市银行1-3季度净利润同比增长50.1%, 但3季度单季净利润环比下降7.8% ,确认了上市银行业绩拐点的出现。
     银行业经营压力大幅上升。从单季度业绩环比增长看,除了规模与税收仍然实现了正的贡献,其他驱动因素的贡献全部为负,显示上市银行经营压力的上升。海外债券减值准备计提对工行、建行、中行、招行等银行的3季度业绩影响较大,是造成上述银行3季度单季业绩环比负增长的重要因素。
     城商行业绩增长表现相对较好。大型银行同比增长39.7%/单季环比下降7.1%、中型银行同比增长85.0%/单季环比下降10.9%、城商行同比增长80.9%/单季环比增长11.2%。仅城商行实现了单季度业绩环比正增长,这得益于生息资产规模的稳定增长,以及债券价格上涨对非息收入的推动。
     预计08/09年上市银行业绩增速分别是44%/3.5%。09年资产质量的风险依然难以判断,因此09年业绩面临较大的不确定性,但我们倾向于认为上市银行能够通过扩大规模增长、控制成本支出、加强风险控制、利用拨备平滑等手段,保持业绩的平稳,预计09年上市银行业绩同比增长3.5%。
     息差下降趋势明朗:3季度导致息差下降的主要原因是存款定期化与贷款议价能力的减弱,股份制银行在这两个方面的压力更大。降息影响将陆续体现,4季度息差预计仍将小幅收窄。09年初上市银行还面临了按揭贷款利率下浮到30%带来的息差压力,09年息差将有明显收窄。我们的盈利预测普遍假设09年息差收窄40-50BP,已经非常谨慎。
     资产质量压力显现:更多银行由双降变为仅不良率下降,信贷成本整体出现上升迹象,拨备覆盖率保持了上升趋势。部分银行如工行、建行、招行等没有将贷款外币债券减值准备与贷款减值准备分开,因此信贷成本可能失真。3季度拨备计提较为充分的有北京银行、工商银行、交行等。我们的盈利预测假设09年不良贷款新生成率为0.8%-1.0%。
     盈利预测与投资建议:维持08年44%的全行业业绩增长预测,下调09年全行业业绩增长预测至3.5%,维持行业“增持”评级。
     下调09年盈利预测主要是基于对以下两个因素的考虑:假设未来还有3次降息对称降息(活期不降);假设全部按揭贷款利率的下浮比例提高到30%;09年不良贷款新生成率约1%。
     投资建议:估值水平已具备长期投资价值,因此我们维持对行业的“增持”评级。在选股策略上,我们目前偏向于PB估值水平低,资本杠杆低的银行。银行基本面的压力众所周知,对于09年的投资策略再过多沉溺于业绩驱动因素的悲观变化似乎并不明智,我们将在09年行业策略报告中阐述我们的观点,敬请关注。

相关研究报告下载:

上市银行3季报回顾--银行业研究简报.pdf (101.15 KB)


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