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[20081103]万丰奥威:等待行业洗牌后的机会

近日,我们调研上市公司万丰奥威,与董秘进行了交流,了解了公司的经营情况。
第一,公司是中国最大的铝轮制造商之一
公司是国内最大的铝车轮制造厂商之一,于2006年11月在深证中小板发行上市。根据中国汽车工业协会车轮委员会的统计,万丰奥威在铝轮方面的综合占有率达到15%,目前公司已经成为东风神龙、上海大众、上海通用、北京现代、通用、福特、PSA、丰田等国内外整车厂商的供应商。
第二,产业转移促成中国铝轮行业高速成长
在中国等企业产品的低价竞争中,发达国家铝车轮产业已经往发展中国家转移。近年来,国内已经有不少合资企业成立,铝轮产能迅速扩大。中国铝车轮产业也不断壮大,铝轮对外出口高速增长。
第三,整车市场疲弱拖累铝轮销售
由于公司的出口比例一直维持在60%以上,美国市场的快速萎缩对公司产生了重大影响,使得2008年前三季度销售同比下降了10%强,而销售净利率也下降至2008年3季度的1.5%。公司已经开始转变策略,通过市场拓展,加大OEM业务比例。
第四,铝价波动已经不是影响盈利的主要原因
铝锭的成本占总成本的60%以上。格的联动机制使得铝价波动对毛利率的影响有所限制。影响公司盈利的原因更多的是市场竞争。
第五,产能扩展对短期盈利产生影响
近年来公司铝轮的产能迅速扩大。预计到今年年底总计产能能够达到840万件。由于车轮需求的下降,产能的扩张不但没有给公司带来更多的盈利,反而会在景气下行中成为累赘。
第六,未来展望和盈利预测
中国铝轮毂行业在经历了激烈的竞争后又迎来了需求回落的状况,扩大的产能和有限的需求成为最大的矛盾,因此市场竞争将会进一步加强。目前部分企业已经经营困难。我们预计汽车铝轮行业将会出现如昔日摩托车车轮行业一样的洗牌。随着行业的整合和需求的重新增长,行业的平均盈利能力可能会得到一定提升。公司作为国内最大的铝轮制造企业之一,在不断开拓OEM市场的过程中,能够从行业整合中获益。但短期盈利不能乐观。我们预测公司2008年-2090年EPS分别是0.20元、0.25元。鉴于短期内行业发展不容乐观,首次给予“中性”评级。

相关研究报告下载:

万丰奥威:等待行业洗牌后的机会.pdf (228.63 KB)


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