[求助]问个FRM中swap的问题

kawima

在看notes和handbook时候，swap章节刚开始的部分，关于comparative advantage，firm A 比firm B 有更低的fix borrowing rate (A: 5%, B: 6.5%)和float borrowing rate (A: LIBOR+10bp, B: LIBOR+100bp)，为什么说A比B在fix market和floating market中有absolute advantage，然而又说A比B在fix market中有comparative advantage，通过双方进入interset rate swap，可以给双方一共带来60bp的利益。它后面的例子我没有很明白，谁能讲解下么？
还有，interest swap可以交换双方的liability，从实际意义上不如交换双方asse来得那么容易理解，谁能解释下，多谢。

tweety0930

absolute advantage是因为a的credit rating比b好

具体举个例子，a按5%，b按libro+100bp各贷1m.然后irs,b pays fixed 6.2%.a pays floating libor + 100bp

net interest rate, a pays floating libor - 20 bp, b pays fixed 6.2%.双方各save 30 bp

第二个问题你也是对的

var (portfolio) = w1^2 * S1^2 + w2^2 * S2^2 + w1 * w2 * cor1,2 * S1 * S2

如果long 1,short 2, w1>0, w2<0. cor1,2 =1的时候， portfolio var 最小

kawima

非常感谢楼上的清楚解释，我想知道，A和B各自如何通过具体策略来达到60bp的利益呢。

还有个关于portfolio的小问题，对于只有long或者只有short的portfolio，如果asset correlation降低，那么整个portfolio的unsystematic risk就会降低。而对于既有long又有short的portfolio来说，是什么样的情况呢？(好像risk会上升的)

能解释下么，多谢

luckycarl

我没有考FRM，但pass了CFA l3。看了你的描述，其实第一个问题很简单，absolute advantage是说A在两个市场中都比B有优势，分别是150bps和90bps，由于在fixed market中优势更加明显所以具有comparative advantage，就是说如果进行irs，A就从fixed market上融资，然后用swap把固定利率掉为浮动利率（假设A本来想要floating rate），这样如你所说双方一共节省60bps（不考虑dealer的charge）。第二个问题我不太明白你说的，实际工作中irs本来就是用在liability的时候多，一般是floating的借款人为了规避风险以及方便财务核算或者节约成本而进行的操作，也可能是债权人出于对借款人信用风险的考虑，主动敦促借款人进行该项操作，那么这时候的liability对于债权人来说就是asset了，当然通常债权人也会去市场上对冲这个风险出去。希望以上回答可以帮到你。