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[20081031]隧道股份(600820):盈利符合预期,增长值得期待

1.前三季度,公司实现销售收入87.17亿元,较上年同期追溯调整前增长53.1%,较上年同期追溯调整后增长53.3%;归属母公司净利润1.78亿元,较追溯调整前同比增长45.8%,较追溯调整后同比增长24.9%,实现EPS0.27元。盈利增长基本符合预期。
2.同口径下,公司前三季度实际利润同比增长近46%。因07年会计政策调整(三个BOT项目产生的收益,由全部计入运营业务主营收入,改为部分计入主营收入、部分进入投资收益),导致收入和利润的同比增速上的差异。
3.第3季度毛利率的下滑事出有因。第3季度,毛利率仅7.16%,从而拉低了前三季度整体毛利率水平(上半年毛利率9.92%,前三季度累计毛利率8.88%)。因08年执行对承包商有利的工程价款调整新政策,公司在3季度将拟缴清的材差成本一次性计入成本,因而后续毛利率的上扬值得期待。
4.费用率指标改善明显。除财务费用率无实质改善外,与去年同期相比,公司的管理费率、营业税金及附加率、销售费用率等均有明显下降。随公司偿还了7.7亿元短期融资券,后期财务压力有望得以减弱。
5.经营现金流昭示良好状况。因主营业务增长及预收款增加,公司销售商品、提供服务收到的现金同比增长83.4%。此外,资产减值损失、营业外收支净额等的变动对当期利润产生一定影响。
6.结合实际报表情况,我们对盈利预测进行了微调。公司业务具有良好的抗周期性,成长性突出。维持“增持”评级。

相关研究报告下载:

隧道股份(600820)盈利符合预期,增长值得期待.pdf (182.38 KB)


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