央行在不足两个月内连续三次降低利率，显示央行的货币弹性大大增强。
? 判断基准利率的终极水平我们借鉴泰勒规则进行；
It= rt+πt+α(πt-π*)+β（yt-y*）
央行对通胀、增长的快速反映，使得基于泰勒规则的通胀反映系数α由过往的负值转为正值。如果取目标通胀率2.5％，中性利率1％，并预计未来6个月产出缺口将回落至0％左右，并假设α=β=0.5,若以未来6个月通胀水平同比将回落至1.5～2％考虑，则未来货币政策存款利率的基准将达到2～2.75％的水平，与我们在周报《债券市场每周评论（2008.10.20）-利率底在哪里》计算的2.5％水平基本一致。
? 由此，我们预计一年期央票利率将与一年定存利率相仿佛，或由信用故，略低于一年定存水平，预计区间在2～2.25％的水平。
? 对于债券市场长期端，我们仍持与《债券市场每周评论（2008.10.20）-利率底在哪里》的观点相一致，由于货币政策弹性加强，宏观经济软着陆概率增大，05年利率水平应当是我们的参考点，或者说：尽管降息周期才经历了十之二三，但中长期端债券收益率已然下滑了十之七八，尽管持有长期债仍然有利可图，但我们并不过分乐观。
? 对于货币市场利率短期端，由于解杠杆仍然持续，我们继续认为短期回购利率（如7天）在未来三个月仍然保持在2.8～3％的水平，货币市场投资人应警惕长短套利风险。 相关研究报告下载：
 债券研究-关于对年内第三次调降利率的点评.pdf (253.05 KB)
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发表于 2008-10-30 17:14
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