摘要：
08年前三季度，深发展实现营业收入107.41亿元，同比增长38.29%；实现净利润
33.17亿元，同比增长77.04%，摊薄每股收益1.39元。第三季度净利润环比增长
2.94%。
存贷款增长较快，净息差环比小幅下降：截至9月30日，深发展贷款总额较上年
末增长17.23%；存款总额较上年末增长23.86%。前3季度净利息收入同比增长
36.65%，环比也有小幅增长。经测算，第三季度净息差为2.93%，环比下降7个基
点。
不良贷款双降，但拨备略显不足：截至9月30日，深发展不良贷款率为4.28%，较
6月末减少36BP。拨备覆盖率为54.59%。总体来看，不良贷款和不良率实现双降，
但拨备覆盖率略显不足。分行业来看，房地产业和住房按揭贷款不良率较年初有所
降低，但较08年中期均有所上升。
08年前三季度，深发展实现手续费及佣金净收入同比增长106.60%，三季度环比
增长19.38%，增幅好于预期。另外，前三季度成本收入比为34.82%，较07年下降
4.11个百分点。
通过次级债的发行和权证的行权，深发展的资本充足率和核心资本充足率显著提
高，分别为8.84%和6.48%。目前深发展已获批发行次级债券15亿元，并拟通过发行
次级债券、混合资本债券等方式进一步补充资本金，满足业务发展的需要。
风险提示：近期央行调整按揭贷款利率下限为基准利率的0.7倍。如果因市场竞
争激烈，实际按揭贷款利率也随之下降，则房贷业务比重较大的深发展受到的负面
影响较大。此外，目前深发展拨备覆盖率低于同业，难以为资产质量的波动提供足
够的缓冲。
我们调整深发展的08和09年的盈利预测至1.74元和1.90元。目前其08年动态PE仅
7.2倍左右，维持“增持”评级。
相关研究报告下载：
 深发展a（000001）：息差小幅缩窄，资产质量改善.pdf (198.82 KB)
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发表于 2008-10-25 15:33
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