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[20081024]公司研究*雪莱特08年三季报点评——重压之下毛利率继续下滑

雪莱特(002076)发布三季度报,公告显示,公司前三季度实现营业总收入2.75亿元,同比增长17.72%,实现归属于母公司股东的净利润2238万元,合计每股收益0.12元,同比下降41%。
我们的观点:
     公司净利润同比大幅下降的主要原因是毛利率快速滑落,同时转让丹阳子公司股权降低了三季度净利润。在国内整个照明行业均陷入困境的背景下,公司利润下滑在所难免,转让丹阳子公司也是为过冬做准备。从目前照明行业的竞争结构来看,公司业绩短期内仍然难有起色,四季度和全年的增长均不乐观。
     从三季度单季度来看,公司净利润只有375万元,和去年同期相比下滑了70%,即减少了约880万元。其中转让丹阳雪莱特股份有限公司减少净利润503万元,毛利率下滑降低净利润597万元,是净利润大幅下降的两大主要原因。同时收到政府补贴则在一定程度上对公司的业绩压力有所缓解。
     由于公司的控股子公司丹阳雪莱特股份有限公司管理人员经营不善,2008年8月转让给广东金华达电子有限公司,转让价304万元,累计亏损达646万元。转让丹阳子公司股权后,公司将退出汽车灯具的制造,专注于生产电光源产品。
     照明行业生产企业众多,集中程度不高,公司的主要利润来源HID灯毛利高进入者众,盈利能力下滑明显。同时上半年原材料价格飞涨,竞争分散无序导致成本传导不畅,导致公司今年毛利率大幅下滑。从公司季度毛利率水平来看,近两年均呈下滑的态势。自2008年一季度以来尤为明显,毛利率水平每季度都比上年同期下降5个百分点左右。虽然三季度原材料价格有所下滑,但上半年购买的存货仍然影响了三季度的毛利水平。
     在美国次级债贷款引发全球经济不景气的背景下,出口市场的下滑、行业竞争格局异常分散、主营产品HID灯模仿者众使毛利率大幅下降等诸多不利因素同时到来,公司业绩短期内难有很好表现,对此我们在中报点评中也有预测。我们维持公司未来三年的盈利预测为0.21、0.25和0.30元,同时维持雪莱特的投资评级为“中性”,目标价为4.2元。

相关研究报告下载:

公司研究-雪莱特08年三季报点评——重压之下毛利率继续下滑.pdf (331.63 KB)


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