[20081024]中兴通讯（000063）：净利润增速符合预期下行空间有限

2008年1～9月公司实现营业收入303.2亿元，同比增长29.3%；营业利润4.96亿
   元，同比增长34%；归属母公司所有者的净利润8.16亿元，同比增长35.3%，摊薄每
   股收益 0.607元。7～9月实现营业收入106亿元，同比增长29%，归属母公司所有者
   的净利润2.58亿元，同比增长80.7%，摊薄每股收益0.19元，完全符合我们预期。
     报告期内无线通信系统收入同比增长13%，增幅同比回落71个百分点。手机产品
   销售良好，高增长态势可持续。其他产品均有斩获。综合毛利率保持平稳。期间费
   用率30.5%，同比下降0.5个百分点。营业外收入7.46亿元，同比增长32.3%。08年
   国内通信设备行业竞争有所加剧，公司产品价格及毛利率有所波动，我们对盈利预
   测进行了调整，预计2008-2010年EPS分别为1.29元、1.75元、2.23元，较前期预测
   分别下调0.04元、0.22元、0.27元。
     目前公司股价对应2008-2010年动态PE分别为14.5倍、10.7倍、8.4倍，08年PEG
   为0.43倍、PB为1.8倍。从历史估值水平看，中兴通讯五年内的最低静态PE为15
   倍，上市以来的最低静态PE为12倍。公司海外业务已步入收获期，国内业务分享3G
   盛宴，而通信设备行业具备较强的规避经济下行风险能力，中兴通讯营业收入、净
   利润增长较为明确，发展正处于上升通道。前期股价下跌已将风险充分释放，继续
   下行的空间有限，建议投资者逢低介入，重申“买入”评级。