投资要点
. 三季度EPS 0.09 元，同比、环比均下滑一半。PVC价格大幅下滑，外
购电石、兰炭等原料成本下跌较缓是业绩低迷的主因。PVC生产较正常，
前三季度产量21万吨，略低于去年同期22万吨水平。节水器材受制原
料价格上涨，番茄酱受制原料采购而加工量有所下降，业绩也不理想。
. 氯碱行业提前进入“寒冬”。经济下行，奥运、双节因素持续削弱需求。
7月中旬至今PVC快速下滑2700元/吨，跌幅31％。目前65家主要企业中，
47家停产或开工率不足5成，开工较好的企业主要集中在拥有资
源优势的西北。东部企业多数亏损约1000元/吨。9月PVC产量同比下
降18％，环比下降11％。年底为需求淡季，节日后PVC 价格仍无起色。
烧碱供给减少，海盐涨价，价格维持高位，但仅部分缓解行业盈利压力。
. 公司仍存相对优势。按目前VCM 远东CFR 价格665 美元/吨，乙烯法
PVC 的含税完全成本在6500 元/吨以上，也面临亏损。节能减排下，电
石价格下跌少，东部电石法PVC 企业亏损严重。而公司依托新疆低成本
和一体化优势，仍保持较好盈利，符合前期判断。
. 氯碱产品价格存在反弹可能。季节性需求恢复将在明年3 月。销售电价
补涨以及节能减排深化继续抬高行业成本，凸显公司优势。亏损严重导
致供给继续下降，氯碱产品价格重新寻求平衡点。若宏观经济明年反弹，
也会拉动行业需求，带动行业底部反弹。
. 风险因素：若销售电价未如期补涨，节能减排不再推进，公司相对优势
将被削弱。若经济持续低迷，行业底部反弹将难实现。
. 维持增持评级。节能减排凸显公司相对优势。预期08 年PVC、烧碱均
价同比上涨339、350 元/吨，09 年分别下滑519、150 元/吨；08、09 年
PVC 销量为29、30 万吨。则08、09 年EPS 为0.46、0.40 元。信贷紧张
下，若解决与集团的同业竞争，将显著提升公司氯碱规模和投资价值。 相关研究报告下载：
 新疆天业（600075）2008年3季报点—行业提前入冬，相对优势仍存.pdf (207.93 KB)
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发表于 2008-10-22 11:27
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