[20081020]估值研究-市场估值周报（2008.10.13-10.17）-A股估值周报

报告摘要：
l          一周市场回顾：欧美等成熟市场股市上周有所企稳，欧洲各国联手救市的消息，以及美国将以2500亿美元注资商业银行的举措终于使得市场暂时终止了像前周那样的暴跌。道琼斯指数上扬4.75%，英国富时100指数涨3.33%，法国CAC指数涨4.83%，德国DAX30指数涨5.22%，日经225指数更是大幅上涨7.17%。另一方面，主要新兴市场指数大多下跌，韩国KOSPI50大跌7.78%，台湾加权指数跌8.55%，印度NIFTY指数跌6.27%。商品方面，原油期货价格周中跌破70美元/桶，创下自去年8月以来的最低价。而随着股市企稳，黄金也回吐此前的风险升水，截至周末黄金期货价格已经跌破800美元/盎司。
l          全球静态PE比较：截至上周末，沪深300指数静态为13倍，上证综指静态PE为15倍，都处于历史最低的水平。从全球静态PE比较来看，沪深300的PE水平已经与全球主要股权指数的PE水平相差无几。
l          板块表现与估值：A股上周延续了前周的下跌走势，但跌幅有所收窄。上证综指全周跌3.5%，周末收报1930点，沪深300指数全周跌3.86%，周末收报1833点。板块方面，仅有房地产和银行板块上涨，其余板块下跌。地产板块上扬缘于因近期市场传闻将有针对房地产市场的救市政策出台。跌幅较大的板块是能源、综合金融、食品饮料、原材料等板块，这些板块中跌幅较大的个股有金牛能源、燕京啤酒、贵州茅台、水井坊、南玻A、冀东水泥等个股。
l          除了商业服务与商业用品、家庭及个人用品、保险、半导体及设备的PB水平触底之外（保险板块时间周期较短），其余板块的PB水平均未触底，PB水平相对自身历史水平较低的板块还有汽车及配件、银行、运输、消费者服务。如果拿板块的PE、PB水平与大盘比较，PE、PB都较大盘低的板块有银行、运输、原材料、汽车与汽车零部件、半导体与半导体设备、家庭及个人用品，较上周没有变化。
l          A/H比较：AH溢价指数虽然在上周周中有所回落，但是周五又反弹至前周末1.52的水平。AH溢价水平已经略微超出了我们认为的1-1.5的合理区间的上限，在此基础上，如果认为H股的估值合理的话，A股的估值水平仍有一定的向移空间。