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[20081020]恩华药业公司研究简报

 公司所处市场规模庞大,目前在部分产品上已经取得成功。在现有产品继续放量、新产品不断跟进情况下,我们相信公司具有较大的增长潜力:
     公司致力于中枢神经系统用药的生产,从国际的用药市场份额来看,这是目前最大的细分市场。而公司在这一领域已经占据了一定的竞争优势,是国内企业中的龙头之一,我们认为公司继续成长的空间广阔。
     我们认为公司2008-2010年最主要的成长动力来自主打产品的高增长,包括力月西、福尔利、立培酮,我们预计这三个产品具备了在未来两三年内过亿的潜力,此外,立培酮的替代产品恩贝格也具备了冲击亿元销售级的潜力。从更长远来看,力月夕片、迭力(加吧喷丁胶囊)都是具有潜力的品种。
     公司较强的仿制能力和较为丰富的产品储备均有可能给公司带来超预期的业绩贡献。如麻醉类的丙泊酚、抗抑郁类的氟西汀,这些产品的国外同类单品种销量都过数十亿美元。目前,我们的盈利预期并没有把这些因素考虑在内。
     由于目前公司整体销售规模偏小,公司专业化销售并未达到规模经济,渠道利用率偏低。从财务指标来看,公司的销售费用率有下降的空间,营业利润率有上涨的可能。所以我们认为公司的盈利提升幅度潜力更快于销售收入的提升潜力。我们认为公司的销售收入未来三年保持20%-25%的增长率,利润平均增速将保持在40%以上。
     我们预测公司未来三年的EPS为0.334元、0.455元、0.637元,复合增长率42%。对应2008年动态PE27倍,2009年18倍。我们认为公司具备了成长为龙头公司的很多潜在条件。我们建议投资者在市场未充分认知其价值的情况下,寻求合理的估值积极介入,伴随公司成长。

相关研究报告下载:

恩华药业公司研究简报.pdf (166.51 KB)


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