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[20081017]张裕-到2012年我国葡萄酒人均消费量将翻倍至1升

n         葡萄酒行业收入复合增长率为最快酒类子行业。自1999年以来,葡萄酒行业收入从1999年的37.66亿元增长到2007年的160.25亿元,增长325.52%,年复合增长率为19.84%,快于白酒的11.83%,啤酒的11.23%,黄酒的15.46%,以及酒类的12.25%。葡萄酒行业收入复合增长率为酒类细分行业最快。
n         张裕和长城收入占行业份额稳定在三成,渠道建设最具代表性。行业前两名张裕和长城收入占行业比重稳定在30%附近,其中,张裕在17%,长城在13%附近波动。在渠道建设方面,张裕采取的是三级营销体系,对终端掌控能力最强;长城采取的是总代理制,扩张速度快,欠缺的是对终端网络的控制力。
n         在2012年我国葡萄酒人均消费量将在现有基础上翻倍至1升。借鉴日本人均葡萄酒消费量从0.14到0.50再到1升的过程,以及与人均GDP的比率关系,我们判断我国从目前的人均消费量0.5升到1升的过程,其增速将是人均GDP增速的1.5倍。假定我国未来人均GDP增速为10%,人均葡萄酒消费量增速将为15%,预计到2012年,我国葡萄酒人均消费量将达到1升。预测葡萄酒行业收入的年复合增长率将达到21.9%。
n         目标价63.00元,维持“强烈推荐”评级。预测公司2008~2010年的EPS为1.77元、2.10元和2.48元,按照食品饮料行业高端消费品龙头2009年30倍PE估值,合理价格为63.00元,维持“强烈推荐”评级。

相关研究报告下载:

张裕-到2012年我国葡萄酒人均消费量将翻倍至1升.pdf (427.46 KB)


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