[20081015]宏观研究-宏观点评-欧元大幅贬值导致我国外汇储备缩水-三季度金融运行点

本报告分析了三季度金融运行情况，认为社会总需求已出现明显下降。而且近两个月欧元大幅贬值导致我国外汇储备缩水。

主要观点：

l         M2增速创2005年6月份以来新低，表明社会总需求下降明显，而且M1增速继续大幅下行至9.43%，企业生产活动出现持续低迷。此外，从通胀的货币根源属性来看，M2与M1增速的持续下行导致我国的通胀压力不断下降。
l         三季度金融机构中长期贷款出现同比减少1454亿元，这表明企业投资与居民消费需求在持续下降。
l         今年中期以来的企业利润大幅下滑导致了三季度企业存款与财政存款的持续减少。而三季度居民户存款同比多增1.12万亿元，资金回流银行速度明显加快。
l          8、9月份欧元对美元分别贬值5%与4%，这导致了我国外汇储备在8、9月份出现缩水，尤其表现为9月的新增外汇储备量明显低于当期的外汇占款。
l         商业银行整体新增贷款量在三季度增加明显，表明央行开始实行宽松货币政策，这将减少经济“硬着陆”风险。但在经济下行周期中，企业贷款需求下降与商业银行“惜贷”将导致此项货币政策大打折扣。
从三季度金融运行来看，社会总需求已出现明显下降。我们认为在经济下行周期中，货币供应量增速将继续回落，初步预计2008年底M2增长15.3%，2009年增长14.8%

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