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[20080926]深发展 拟发行次级债、金融债和混合资本债补充资本充足率的点评

   深圳发展银行终止和宝钢集团有限公司的股份认购协议,并拟发行共计280 亿元的次级债、金融债和混合资本债。
    .. 深圳发展银行与宝钢集团于2007 年11 月30 日签署了股份认购协议,同意在满足股份认购协议规定的先决条件的情况下,向宝钢集团定向发行1.2 亿股本公司普通股。股份认购协议规定2008 年8 月31 日为协议截止日,在截止日后,如果股份认购协议规定的有关本次发行的先决条件未获全部满足,协议可以终止。由于目前截止日已过,所需审批未能取得,根据有关条款,经与宝钢集团经过友好协商,决定终止股份认购协议。
    .. 公司拟在3 年内在境内和/或境外市场分次发行次级债券,总额为不超过等值于人民币100 亿元,期限为5 至15年,利率尚未确定。募集资金用于充实公司资本基础,补充附属资本,提升资本充足率。
    .. 公司拟在3 年内在境内和/或境外市场分次发行金融债券,总额为不超过等值于人民币100 亿元,期限为1 至10年,利率尚未确定。募集资金用于补充公司中长期资金。
    .. 公司拟在3 年内在境内和/或境外市场分次发行混合资本债券,总额为不超过等值于人民币80 亿元,期限为15以上(包括15 年),利率尚未确定。募集资金用于充实公司资本基础,补充附属资本,提升资本充足率。
评论:
. 宝钢协议取消源于股价低于认购价。去年底,公司与宝钢集团签署了股份认购协议,拟向宝钢集团定向发行1.2亿股普通股,发行价为35.15 元/股,合计42.18 亿元。今年以来市场持续低迷,公司股价低于认购价,是协议取消的主要原因。
. 此次拟发行280 亿次级债、金融债和混合资本债主要为补充资本充足率。 2007 年,深发展资本充足率及核心资本充足率均为5.77%,低于监管要求。因此公司于2008 年3 月21 日在银行间债券市场发行了总额为65 亿元人民币的次级债券。2008 中期,深发展资本充足率为8.53%,核心资本充足率为6.15%,达到监管要求。为进一步提高资本充足率,公司拟在三年内发行280 亿元次级债、金融债和混合资本债。我们假设2009-2010 年公司依次发行100 亿次级债,100 亿金融债,其他项目不变,公司资本充足率将会提高至12.7%。
. 维持深发展“增持”评级。深发展的09/10 年的盈利预测分别为1.81 元和1.99 元,08,09 年的PE 分别为9.9 和8.5 倍,PB 分别为2.1 和1.7 倍,维持“增持”的评级和18.12 元的目标价。
 

相关研究报告下载:

深发展(000001)拟发行次级债、金融债和混合资本债补充资本充足率的点评.pdf (158.08 KB)


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