[20080923]中信证券08国电集CP01投资分析报告

. 发行人（中国国电集团公司）组建于2002 年，是在原国家电力公司部分
企事业单位基础上组建的国有企业，是五大全国性发电企业集团之一，
国务院国资委对公司履行出资人职责。
. 发行人主营业务收入主要来自于电力、热力的生产、建设、经营，其中
电力收入是公司最主要的营业收入来源，占比维持在95%左右。
. 截至2007 年底，发行人可控装机容量为6006 万千瓦，在全国排名第四
位，与其他四家发电集团大体相当。
. 发行人经营以火力发电为主，对电煤价格依赖程度较大，煤炭等燃料价
格的上涨给公司带来了较大的成本压力。如果未来价格继续上涨，或者
国家关于电力行业的政策出现改变，那么公司的盈利能力或将受到不利
影响。
. 发行人资产规模十分巨大，主营业务收入及利润规模在近几年稳定增长；
公司盈利能力和现金获得能力均低于行业平均水平。
. 综合考虑内外部各种因素，我们预计08 国电集CP01 的信用利差区间为
60bp～80bp。
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