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[20080908]公司更新-中国铁建(601186)080908:从规模到盈利的扩张(增持)

要点:
1、增长略高于预期。尽管受到雨雪灾害和地震等短期不利因素冲击,公司08年中期实现收入822.4亿元,同比增长12.1%;实现归属于母公司股东的净利润15.3亿元,同比增长22.1%(若扣除非经常性损益影响,则较去年同期增长39.9%);全面摊薄EPS 0.124元。公司本期实现的收入、净利润、新签合同及合同储备等指标较我们的预期值略高。

2、上半年公司的盈利增长主要来源于:1、毛利率明显的提升(从上年同期9.55%升为本期10.04%);2、所得税率的大幅下降(从50.5%降为20.97%);3、投资收益的大幅上扬(同比增长402%)。

3、转型和结构优化推动盈利能力不断增强。公司战略收缩业务总量,进行业务结构和项目结构优化,更为注重收益率。数据显示, 08年中期公司的主营盈利能力、营业利润率、净利润率等指标较往年均有了明显提高。

4、相较中铁而言,公司因始终坚守建筑承包业务、业务更为专一和收益质量更高,理论上应享受估值溢价。目前两公司存在略微估值差异较为合理。

5、当前股价对应公司08~10年动态PE分别为26倍、17倍和13倍,对应PEG分别为0.9、0.3和0.4。建议“增持”。

6、未来我国铁路、地铁等基建规模的大幅扩张提供良好外部经营环境,而内部的不断整合及日渐改善将有助提高管理效率,内外合力共同推进公司业绩跳跃式增长,我们看好公司长期发展前景。

相关研究报告下载:

公司更新-中国铁建(601186)080908:从规模到盈利的扩张(增持).pdf (314.47 KB)


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