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[20080712]新券定价_2008年记账式国债11期发行定价短评

l 上周欧洲央行加息25bp,但考虑到欧洲经济面临下滑的风险以及美国经济的下滑,我们认为主流国家目前还没有进入加息周期,这客观上压住了中国央行的加息空间。从国内经济看,我们认为经济下滑的趋势依然明显,在通货膨胀逐步回落的情况下,央行加息的必要性不大,当然还不能排除央行为表明紧缩态度而加息一次的可能性。但由于市场此前已经反映了加息预期,如果加息兑现,反而会走出利空出尽的行情。因此在宏观面上,我们认为已经表现出有利于债券市场反弹的因素。在资金面上,尽管7月份信贷可能反弹,会对资金面有影响,但存款增速的持续上升和央行公开市场投放资金,资金面紧张的程度有望进一步缓解。
l 在经济增长面临下滑和通货膨胀持续回落的情况下,我们认为加息的必要性已经大大降低。不过,由于前期利率调整持续滞后于调控的需要,加一次息的可能性并不能完全排除。促使加息的最重要的理由是:静态来看,目前8%左右的物价涨幅仍然较高,同时管理层在6月份上调了成品油和电价,一定程度上增加了未来的通胀压力,这可能也需要加息来抑制通胀预期,并通过加息表明一种态度,这两大理由使得加息具有某种合理性。当然,我们并不认为一旦加息兑现会加大债券市场的调整。相反,由于加息必要性下降和加息空间有限,此前市场大幅调整已经明显反映了加息预期,因此我们认为加息兑现反而有助于缓解市场谨慎心态,利空出尽将加速债券收益率的下降。

相关研究报告下载:

新券定价_2008年记账式国债11期发行定价短评.pdf (29.46 KB)


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