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[20080703]广船国际收购文冲船厂公告点评

第一,本次收购价格性价比较高
根据公司的公告,本次收购价格不超过31亿元,根据文冲船厂2007年的净利润及净资产核算,本次收购价格(以最高限额31亿元计算)对应2007年的静态PE4.96x、对应PB1.97x。从国内造船企业估值水平来看,2007年行业平均静态PE约为13.98x2008年行业平均PE约为10.8x;从国外造船企业估值水平来看,2007年静态PE约为12.2x2008年约为9.36x,对比国内外造船企业估值水平,本次广船国际收购性价比较高。

第二,收购有利于广船国际船型多元化及增厚当期业绩
广船国际原有造船业务中以灵便型液货船为主、滚装船为辅,而在收购文冲船厂后,广船国际的造船业务得到进一步的完善,船型将扩展到小型集装箱船及挖泥船。根据Clarkson的统计,目前文冲船厂手持订单超过49艘,我们估算合同金额超过15亿美元(按Clarkson统计的新船造价测算),我们预计文冲船厂2008-2009年的业绩有望保持30%以上的增长,按广船国际现有股本103测算,文冲船厂2008年净利润有望达到8亿元,预计将增厚广船国际2008年业绩1.26元。

第三,全球灵便型液货船短期市场前景不容乐观
根据Clarkson 5月份的数据统计,目前全球灵便型液货船(包括ProductChemical)新船订单已占到现有船队规模的40%以上,考虑到油价高企及欧美经济的减速将影响全球油运市场需求,我们预计短期内灵便型液货船订单难以出现大幅增长。

第四,给予公司谨慎推荐评级,短期存在交易性投资机会
考虑到全球经济增速下滑将会对全球新船订单产生影响,我们给予公司谨慎推荐的评级,但根据收购文冲船厂后的备考EPS计算,公司的估值低于国内外造船企业平均水平,短期内存在估值回升的投资机会。

相关研究报告下载: 

广船国际收购文冲船厂公告点评.pdf (452.67 KB)


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