[20080625]国金证券_002259_林板一体化经营的排头兵--升达林业新股研究报告__林业行
【内容摘要】： |
我们认为未来三年是公司的高速增长期，公司销售收入年均增长35％，净利润年均增长43％。高速的成长性主要来自于两条中纤板生产线的投产以及原有地板业务的平稳增长。
公司原有超过1000万平米的地板产能，主导产品升达强化地板是国内7大品牌之一。
公司2008年投产的16万立方米的温江中纤板项目以及2010年投产的广元中纤板项目是公司增长的主要推动剂。
随着温江中纤板项目的投产，公司将形成营林——中纤板——地板完整的“林板一体化“的产业链，未来公司持续扩大林木经营以及中纤板产能，将不断强化其林板一体化产业链优势。通过比较，公司目前在行业中具有比较明显的林板一体化产业发展优势。
完整的产业链使得公司能够充分享受木材加工各个环节的利润；
完整的产业链可以增强公司自身经营的灵活性；
最重要的是，建立了从营林开始的资源控制体系，在资源约束特征明显的木材加工业中具有重要的战略意义，增强公司的长期竞争力。
公司产品具有较强的竞争力
强化地板符合发展方向，增长较快；公司拥有强势的“升达”品牌以及长期积累的渠道能够在激烈的竞争中占据优势。
新上的中纤板项目切入目前相对短缺的高端中纤板市场，所处区域四川存在较大的中纤板需求缺口。
假设发行5500万股，公司总股本为21500万股，我们预测2008－2010年公司营业收入分别为648、894、1197百万元；净利润分别为54、77、117百万元；对应的EPS分别为0.253、0.357、0.544元，我们认为公司的合理价值为8.35－9.12元。
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 国金证券_002259_林板一体化经营的排头兵--升达林业新股研究报告__林业行业.pdf (169.21 KB)
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发表于 2008-6-26 11:47
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