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[20080625]招商证券*行业研究*电力行业2008年中期投资策略-彩虹总在风雨后,辩证看

【内容摘要】

电力行业仍处在困境之中。政府出台的政策是尽量增加煤炭供应,对煤价进行管制和抑制电力需求,未来可用手段还有提高电价、增值税返还、财政补贴等。我们认为,只有加速推进资源价格改革才能从根本上改变电力行业的困境。重点推荐拥有煤炭资源和在产业重组中具有优势的公司。

产业困境验证研究思路合理性。电力行业上半年的经营困境验证了我们经济决定增长,政策决定生死的判断。我国电力行业显现出与01年美国加州电力危机相同的特征。不推进资源价格改革,电力行业的困境难以彻底改善。

外部环境:寻找打破政策困局的出路。国务院已经出台政策措施来增加煤炭供应、抑制不合理电力需求,并可能实行相对灵活的电价政策。未来可供选择的政策手段还有增值税返还、提高上网电价、发放财政补贴等方式。

供需关系:需求仍然旺盛,工业用电增速放缓。尽管受到雪灾影响,全国电力消费依然旺盛。预计0810年电力弹性系数仍将维持大于1的水平。抑制高耗能工业用电政策取得成效,如果工业用电增速保持与07年同样水平,全国14月份用电量增速将高达17%。

细分行业:火电是主流,但不是全部。选细分行业如同选基金。火电公司如同股票型基金,在上升周期中获益最大,但是在调整周期中风险最大。水电和电网公司如同债券类基金,盈利性能相对固定,但是在行业调整时受的负面影响也较小。电力行业逐步进入调整周期,现在要做的主要是防范风险。

投资策略:煤电联营和产业重组带来机会。希望大家关注困境中孕育的转机和机会。景气度较高的电网和水电公司值得长期投资;煤电联动中高弹性的火电公司能够提供交易性机会;拥有煤炭资源的火电公司将逐步显示优势;行业整合中对资本平台好的公司更加有利。

公司选择:综合优势,择机而动。重点推荐长江电力、国电电力、华能国际、桂冠电力、文山电力、金山股份。

相关研究报告下载:

电力行业2008年中期投资策略-彩虹总在风雨后,辩证看待当前的产业困境.pdf (658.62 KB)


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