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[2008-01-11研究报告]从紧政策到底有多紧?行业影响不一--2008年从紧货币政策与资产

国内经济_从紧政策到底有多紧?行业影响不一--2008年从紧货币政策与资产价格专题 / 2008-01-11

报告名称:从紧政策到底有多紧?行业影响不一--2008年从紧货币政策与资产价格专题

研究员:梁福涛
报告类型:宏观报告/国内经济                        

报告日期:2008-01-11
行业/子行业:/                                     

公司名称及代码:
报告级别:****
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注:报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自“*”“*****”“*****”为综合质量最高的报告。]
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主题词]
【内容摘要】:
从紧货币政策到底有多紧?(逻辑分析)
资金内外流动逐步增强的情况下,稳定汇率(维持人民币渐进升值)与货币利率政策独立有效(有效控制通货膨胀、抑制经济过热)两者不可完全兼顾。2008年为实现从紧目标最可能重点选择的政策工具为,货币数量控制政策(含信贷额度控制)+汇率弹性增强或加快汇率升值,与此同时适度提高利率。其中存款准备金率、利率全年上调幅度均小07年,政策实质从紧主要在于包含信贷额度控制在内的货币数量增长控制
预期2008M2增长控制在17%左右;存款准备金率高点或为18%;预期08年贷款增长不高于14%,对应的新增规模3.65万亿元左右,要求银行各季投放比例约为总量的35%30%25%10%,控制对房地产贷款的政策也将严格执行。预期08年一年期存款基准利率上调幅度0.81百分点左右,可能继续更多幅度上调一年期及其以下的存款利率,进一步缩小短端贷存利差,长端贷存利差缩小空间有限。预期08年人民币兑美元升值幅度为8%,略高于今年。
银行业业绩增长总体依然可以确定。综合分析银行信贷调控、中间业务增长等因素影响,预期2008年上市银行净利润增速下降约10个百分点。业绩增长依然可以确定且较高。中间业务增长较快的银行受到影响较小,依然可维持很好的成长性。若按季额度控制政策得到实施081季度银行信贷增长相对于07年或会出现较大回落,随后季度逐步趋于稳定。如果信贷增长、准备金率调整等影响业绩,银行业绩也可能发生相应的波动,值得关注。
地产业可能面临较大不确定性。由于房地产企业较高的投资回报率,利率变化对房地产企业利润增长的影响比较有限。房地产业景气度、房地产企业净利润增长与银行信贷增长相关,且1季度新增贷款减少可能使得相关项目启动受阻。信贷控制政策严格实施,可能影响房地产企业的净利润增长。无论是从政策影响看,还是从购房市场需求看,未来一段时间房地产业依然面临较大的不确定性。由于稀缺信贷资源可能出现趋利性集中,资质好(资产质量高、效益高的品牌或者龙头企业)的企业受到的影响可能会小于预期,然而其依然可能面临行业景气变化的不确定性。
从时点上看,政策影响可能前期大后期小。由于1月各类到期资金多增,不排除可能在提高存款准备金率1个百分点,或可能加大其他回笼货币工具力度。在通胀压力依然较大的情况下,预期春节时点前后将可能再次提高利率。若严格实施信贷按季度额度分配,1季度新增信贷规模以及信贷增长均会出现下降,银行的经营业绩也会受到影响。1季度信贷增长较大回落也会影响地产企业的经营。1季度后信贷增长趋于稳定,流动性调控力度适度舒缓,从紧政策以及信贷控制等直接影响会适度减弱。从上半年物价上涨幅度高于下半年的判断来看,上半年价格政策紧缩力度也将大于下半年。因此,从全年来看,政策影响可能前期大后期小。
【提要结束】

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20080111国内经济.pdf (250.14 KB)

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