bane

行业配置追寻房地产

　　在市场超预期的迅速大幅下跌之后，一些曾经显得贵的进攻性行业又重新变得便宜起来，我们认为接下来应当开始重新寻找可能在未来上涨中具有超额收益的行业。

　　我们认为今年仍然可以围绕房地产投资这条主线增加行业配置，但我们也看到了政策所能容忍的固定资产投资增速的天花板，明年更多的注意力应当转向内需和出口是否会超预期。由于我们判断今年出口和消费性行业超预期的可能性不大，目前的跌幅也比其他周期性行业要小，因此建议主要观察盈利预期孰高以及估值孰低，在这些行业中精选个股买入。而从行业配置上来看，我们目前推荐在市场下跌过程中超配的行业包括工程机械、汽车、化工、金融、地产。

bane

54家医药中报制造抗跌明星

　　根据Wind统计，截至8月18日，已有54家医药上市公司公布了中报，其实现净利润总额为33.79亿元，比去年同期的30.81亿元增长了接近10%；营业收入总额为402亿元，比去年同期的372亿元增长了8%。

　　尽管同比增幅并不算大，但环比来看，54家医药上市公司第二季度实现净利润为16.3亿元，比一季度的12.5亿元环比增长了30.4%。

bane

　净利润环比增三成

　　国元证券刘斌认为，环比增速好于同比数据的原因是，去年第二季度是医药企业全年业绩的高点，因此今年中期的业绩同比数据不会太高，但可以通过环比数据看出医药行业的整体业绩维持了增速。

　　从销售毛利率指标来看，不少医药企业第二季度的销售毛利率环比第一季度有所下降。统计数据显示，54家医药企业中有28家公司二季度销售毛利率出现环比下降。

　　刘斌认为，从行业发展来看，今年1-5月份，行业毛利率从今年2月份的高点回落至今，但行业利润率依然比较稳定。

bane

建议开始逐步加仓

　　虽然市场仍然可能会继续下跌，但考虑到目前2870点已经低于我们此前的悲观预测，我们认为本轮调整已经接近尾声，对于机构而言做左边交易和右边交易区别不大，我们建议机构投资者逐步进行加仓。主要逻辑依据有三点：

　　首先，经济不会二次探底。我们认为“二次探底”出现的条件是：导致经济强劲回升的刺激政策力度快速减弱甚至因“心有余而力不足”而退出，同时内生性的增长力量没有明显起色，而目前这两个条件都不成立。第一，新开工项目规模巨大，地方政府的投资热情不减，虽然实际投资增速不会超过40%的“天花板”，但固定资产投资仍然会在今年维持在高位；第二，国内的消费依然稳定增长，出口的恢复也是大概率事件，虽然难以超预期，但不可否认其已经开始向好的方向发展，内生性增长力量将在3、4季度进一步强化，弥补投资增长的高位减速。

bane

其次，上市公司基本面仍有环比改善的空间。就固定资产投资而言，1～7月份新开工项目计划总投资规模同比增长超过80%，具有巨大的惯性力量，虽然新的开工项目可能会有所收紧，但已开工的项目必须继续投入至竣工完成。

　　最后，流动性同比增长依然强劲。从信贷总量上看，按照商业银行全年信贷目标推算，全年新增信贷将超过10万亿，总量达到了市场预期的上限，三季度信贷增速无需过分担忧。